Итак, резюмируя многочисленные писаки специалистов по экономике и финрынкам:
- рубэну будет плохо от fx-интервенций Минфина по бюджетному правилу.
- рубэну будет грустно от выплат по внешнему долгу.
- рубэну будет не по себе от снижения ставки ЦБ РФ и повышения ставки Федрезервом.
- рубэна стошнит от пендосовских санкций на покупку нового госдолга в феврале.
- рубэна разорвёт от притока в систему бюджетных 1,5 трлн рубэнов в самом конце года.
- рубэна будет лихорадить из-за импотентов в ОПЕКе, которых дрючат американские сланцевики.
- рубэна прибьёт на переходе через год на традиционном "техническом" росте долларовых ставок.
- рубэна разлюбит carry trade.
- рубэн расстроится из-за отстранения сборной от участия в олимпиаде 2018.

Да, нелегкая судьба. Интересно, что помои на рубэна льют локалы. Нерезы в основном нейтральны, а некоторые рекомендуют нашего покупать.

Урок математики по резервам Минфина. Задача.

Дано:
- на 1 декабря 2017 объём Резервного фонда = 0,99 трлн руб.
- объём ФНБ = 3,9 трлн руб.
- плановый дефицит бюджета в 2017 = 1,9 трлн руб., но будет чуток меньше.
- плановые нетто заимствования через ОФЗ = 1,01 трлн руб.
- займами через евробонды пренебречь, т.к. новые выпуски заменили погашаемые.
- приватизацией пренебречь (санкции и т.п.).
- покупки валюты в рамках бюджетного правила Минфина составят в 2017 г. около 0,83 трлн руб.
- резервный фонд и ФНБ с 2018 сольются в один фонд на базе ФНБ.

Вопрос: сколько денег будет в ФНБ в начале 2018 года?

Решение:
1. Чтобы закрыть бюджетную дыру в 1,9 трлн руб. используются госзаймы (ОФЗ и евробонды) на 1 трлн руб. плюс 0,99 трлн руб резервного фонда плюс 0,66 трлн руб ФНБ минус 0,83 трлн руб на пополнения резервов (ФНБ) по бюджетному правилу.

2. Если на 1 декабря 2017 размер ФНБ был равен 3,9 трлн руб. и до конца года будет израсходовано 0,66 трлн руб, то на начало 2018 там останется 3,24 трлн руб. К этому прибавляем 0,83 трлн руб. fx-покупок и получаем около 4 трлн руб. Курсовые разницы чуть скорректируют это число.

Ответ: 3,8-3,9 трлн руб.

В общем, это все, что вы должны знать по решению Феда, новому макропрогнозу и пресс-конференции бабули Йеллен. Занавес.

Наканецта подъехала настоящая диванная аналитика 💯🔝

Слоупоки-админы сообщают: ЦБ РФ ПОНИЗИЛ СТАВКУ НА 50 БП ДО 7,75%.

Это стало неожиданностью, консенсусное мнение аналитиков предполагало снижение на 25бп.

Но отечественный рынок не перестаёт удивлять, реакция на решение чуть меньше, чем нихера: доллар подрос на 10коп и тут же вернулся к утренним значениям; ОФЗ припали на символические 5бп.

Скучно все это 😏

Итак, по следам пятничного решения ЦБ.

То, что опрокинули всех профессиональных аналитиков и трейдеров, остаётся бесспорным.
Консенсус по Bloomberg, Reuters и брокеру Tradition был однозначным.

Крайне натянутой выглядит тема с тем, что на снижение на 50 б.п. натолкнула сделка ОПЕК+, которая прошла в конце ноября, т.е. за две недели до заседания. Перед неделей "тишины" цепляющих душу каментов по ОПЕКу от ЦБ не было. Хотя вот Директор по макре в ЦБ Морозов на следующий день после продления сделки картелем сказал, что нет смысла серьезно обновлять макропрогноз регулятора. Ахаха!

ЦБ по факту базовый сценарий по нефти сдвинул с $44/барр. на $55/барр. (+25% по цене 🤔). Забавно и то, что  сценарий "базовый" на 2018 и сценарий "роста цены на нефть" на 2018 теперь... барабанная дробь... совпадают. Разница в нефти равна $1. Не очень понятно. Сценарии все же должны быть сценариями. Как будто на скорую руку меняли.

Далее, сделке ОПЕК выделили центральное место в стейтменте. Не инфляции с инфляционными ожиданиями и не возможным новым санкциям, о чем упорно нас лечили все последнее время. А сделке ОПЕК, об исходе которой все было понятно +/- месяц до самого саммита и которая не привела по факту к сдвигу в нефтяных ценах.

Короче, можно это трактовать как нарушение коммуникации регулятора с рынком. Это справедливо. Понятно, что регулятор не должен вилять хвостом вслед за рынком, но все же консенсус не был бы столь однозначным, если бы рынку не давались определённые сигналы.

Решение, как известно, вызвало ажиотаж только в ближнем конце кривой. Дальний остался почти на месте. Рубэн не сдвинулся особо.

Различие в ключевой предпосылке прогноза на 2018 - цене на нефть - в базовом и оптимистичном сценарии составляет $1 - $55 vs $56/барр.

Проектировки платежного баланса от ЦБ в базовом и оптимистичном сценарии. При $55-56/барр. резервы пополнятся на $35 млрд. Это fx-покупки в ФНБ Минфина в рамках обновлённого бюджетного правила. Много.

Очень давно показывали эту таблицу (см. ниже) с оценками годового объёма покупок валюты в резервы Минфина. Смотрим нефть URALS $55/барр и видим fx-покупки на уровне $35-36 млрд. Прям как у ЦБ в макропрогнозе. Но магии здесь нет. Просто сухие расчеты, исходя из предположения о том, как будет работать новое бюджетное правило в 2018.

Так примерно бюджетное правило будет работать, когда с 2018 Минфин поправит курс рубля на "фактический" с "прогнозного" в своей формуле. Сравните две картинки - сложная история становится понятнее.

Официальный пресс-релиз Минфина об изменении бюджетного правила с 2018 г.

​​Проясним ситуацию с возможным ужесточением ломбардного списка ЦБ?

Сегодня были бурные обсуждения в телеграмм-каналах о возможном ужесточении ломбардного списка (получать деньги у ЦБ взамен на облигации в залог), куда войдут только ОФЗ и другие госбонды. Остальные бумаги будут приниматься в обеспечение в рамках механизма экстренного предоставления ликвидности (МЭПЛ), но на индивидуальной основе. Обо всем этом сообщил первый зампред ЦБ РФ Сергей Швецов на форуме РЕПО. Соответственно, у многих возникло заблуждение, что спрос на банковские (с середины 2018 года они вообще выходят из ломбарда, но есть исключения небольшие) и корпоративные выпуски угаснет, так как под них нельзя получать кредиты по необходимости. Я представил вам картинку (получение ликвидности через залог ОФЗ и других облигаций банков и компаний), которая отражает эволюцию операций РЕПО (шкала млрд рублей или трлн рублей без последних трёх цифр), все сделки давно проводятся в другом месте. Если контрагенту нужно привлечь деньги, он всегда это сделает в зависимости от условий. @bondovik

#банки #облигации

— УПАЛ! 30%!!! 40%!!! 50%!!!
— ПУЗЫРЬ ЛОПНУЛ!
— Чудовищное падение!!
— МММ! ЛОХОТРОН! ТЮЛЬПАНОМАНИЯ!

Шефвсепропало, блять.

Когда вновь услышите что-нибудь в таком духе, вспомните этот график