Да, тут ещё ОПЕК выпустил ежемесячный ресеч, по результатам которого ему  поставили диагноз - нефтяная импотенция. Есть понимание, что сделку по сокращению добычи надо продлевать до конца 2018 как минимум. Детали ниже.

Возвращаясь к ОПЕК. Картина общими мазками, чтоб цели были понятны. Картель ждёт роста мирового спроса на нефть в след году в среднем на 1,4 млн барр в сутки. Картель ждёт роста добычи за пределами самого ОПЕК на уровне 0,94 млн барр. в сутки (из них 0,84 приходится на США). Т.е. в среднем спрос будет превышать предложение на 0,44  млн барр в сутки. Умножаем на 365 дней. Получаем 160 млн барр. Запоминаем цифру.

По оценке ОПЕК сейчас мировые запасы нефти в странах ОЭСР превышают средний за пять лет уровень на 171 млн барр. (избыточные запасы). Цель соглашения ОПЕК+ по сокращению добычи (ноя-дек 2016) - снизить запасы в ОЭСР до среднего за пять лет уровня.

Как видно, 160 примерно равно 171. Т.е. цель ОПЕК+ будет выполнена при продлении соглашения до конца 2018 (а не до марта 2018).
Занавес. Ждём отчетов Минэнерго США и МЭА. Там могут циферки отличаться. У всех ведь своя правда.

И здесь есть несколько тем:
1. Сможет ли ОПЕК+ и далее хорошо выполнять принятые обязательства?
2. Вырастет ли спрос согласно прогнозу (тут на Китай в первую очередь смотрим)?
3. Далеко ли потолок добычи у сланцевиков?
4. ОПЕК+ формально смотрит на средний уровень запасов ОЭСР за пять лет. И если он резко вырос в последние годы, то средняя за пять лет тоже все выше и выше, т.е. цель ближе.
5. Впереди грандиозное IPO Saudi Aramco. Нужна конъюнктура хорошая. Для чего король СА к ВВП прилетал на днях? Точно не борща поесть. СА+РФ ~ 20 млн барр в день - крупнейшие нефтяные игроки. ОПЕК+РФ ~ 44 млн барр в день от общего supply 97 млн барр в день. Большая нефтяная резня.

Такие дела, брат! Наши тут вернулись из Мюнхена и Лондона  недавно. С круглыми глазами 👀. Бегают и кричат: buy, buy, buy! Говорят, там за бугром все так Нашу Рашу любят, что аж пена изо рта. Commerzbank для России даже целый день конференции выделил. Ну, нерезов-то понять можно:
- нефть стабильно $50+
- рубль стабильно 56-60
- Антон красавчик, бюджет сводит при $40 нефти
- Эльвира так вообще жжёт! План по инфляции перевыполнила, а ставку снизить забыла - real rate один из самых высоких в мире.
- за О и Б все только рады, такой теперь мощный акционер. Нет никакого банковского кризиса!
- а ВВП растёт, несмотря на жуткие санкции! Красота!
- на фоне эмерджингов мы лучшие из лучших.

В общем, рублёвый carry trade живее всех живых. Нерезы, кстати, нарастили вложения в ОФЗ на 136 млрд руб в сентябре до 2 трлн руб (31,6% от общего объёма). Прут как бешеные, Минфин только успевает подставлять. Тихая гавань. Так, помнится, в 2008 говорили. Хотя тайминг - дело тонкое.

А это простая иллюстрация всеобщей любви к russian bonds & ruble. Свежий октябрьский опрос Bloomberg по перспективам EM. Рубэн - лучший. Поздравляем.

То же самое по высокодоходным бондам. Тут мы с бразами делим первые места (неудивительно с учётом real rates). К слову, в опросе участвовали Deutsche Bank WM, Natixis, Alliance, BNP Paribas AS и т.п.

Уровень реальных % ставок с учётом ожидаемой на год вперёд инфляции. Россия и Бразилия сохраняют лидерство среди экономик EM. В случае нефти $50+ в 2018, спрос на RUB и BRL активы сохранится.

https://www.instagram.com/p/BaM7XhYgLSX/
Кэвин Уорш - наиболее вероятный претендент на кресло председателя ФРС США. Йеллен и Пауэлл делят второе и третье место, соответственно. Смотрим видео про головастиков (тыкаем пальчиками на картинку).

Госпожа Юдаева поспешила порадовать нас тем, что "план 500 ярдов" (т.е. наращивание ЗВР до $500 млрд) никуда не делся. ЦБ может вернуться к этому вопросу в 2019, когда будет достигнут равновесный уровень по ключевой ставке (это, напомним, 6,5-7% в номинале или 2,5-3% по реальной % ставке).

Итак, что имеем?
1. текущий объём резервов составляет $423 млрд.
2. Минфин тарит валюту в рамках бюджетного правила, которое может быть слегка модифицировано в следующем году. Если это случится, то при $55 нефти, например, покупки валюты могут составить до $35 млрд. Вся эта валюта уходит в ФНБ, а ликвидная часть ФНБ входит в состав золотовалютных резервов страны. Таким образом, текущие $423 млрд плюс до конца года ещё (плюс около пару ярдов до конца 2017) плюс $35 млрд от покупок при средней нефти $55/барр., это уже как минимум $460 млрд ЗВР к концу 2018. Там до "500" рукой подать.
3. Все это работает при условии, что при конвертации средств Резервного фонда и ФНБ для финансирования дефицита бюджета резервы ЦБ НЕ уменьшаются, т.к. фактически Банк России "печатает" рубли под объём расходуемых средств для финансирования дефицита бюджета. Да, да. Не удивляйтесь. Это сделано для того, что конвертацией валюты из фондов не влиять на наш рыночный курс рубля.

Для тех, кто не проникся идеей от Эльвиры и Антона, ещё раз коротко по схеме. Обновлённый закон о бюджете на 2017 свёрстан на базе $49,9/барр. Дефицит бюджета при этом составляет 2 трлн руб = 1 трлн руб займут на внутреннем рынке через ОФЗ + 1,8 трлн руб через использование резервного фонда и ФНБ. Минфин, когда приходит в ЦБ за принадлежащими ему средствами Резервного фонда и ФНБ для покрытия дефицита бюджета, после перехода к режиму плавающего валютного курса в 2014 делает следующее: 1) просит ЦБ сконцентрировать валюту резервного фонда и ФНБ в рубли (ему тратить в рублях надо), 2) ЦБ печатает на эту сумму рубли (не через рынок конвертит! иначе было бы прямое влияние на плавающий курс, что противоречит концепции), 3) ЦБ отдаёт напечатанные рубли Минфину, а валюту из резервного фонда переводит в ЗВР (т.е. резервный фонд уменьшается, а общий объём ЗВР остается неизменным при этом).

Дефицит бюджета за 9 мес. 2017 = 300 млрд руб. План по дефициту - 2 трлн руб.
Это значит, что до конца года в банковую систему прилетят 1,7 трлн руб. Это много. Рублей в системе валом, ставки на межбанке низкие. Всю эту ликвидность ЦБ нужно будет стерилизовать через депозитные аукционы и КОБРы. ЦБ всасывает на этих операциях, т.к. платит % и за депозитные и за кобры - это цена за удержание рыночных ставок около ключевой, что является основным инструментом влияния на инфляцию, а также за фактическое пополнение ЗВР.

P.S. Если вы не понимаете, почему дефицит бюджета 2 трлн, а для его покрытия выпустят ОФЗ на 1 трлн и 1,8 возьмут фондов (т.е. 2,8 трлн), то вспомните, что Минфин валюты купит на 0,62 трлн руб (считай, что это расходы) и нетто объём размещённых суверенных евробондов  отрицательный (ок. -0,2 трлн руб.). Так на 2 трлн и выходим.

Most crowded trade по опросам BofA в октябре: 1. Покупка Nasdaq 2. Покупка корпбондов США/Европы 3. Покупка европейский акций 4. Покупка долга EM.

Главный tail risk: 1. монетарные ошибки ФРС/ЕЦБ, 2. Северная Корея, 3. обвал на долговых рынках. Опрос среди 179 респондентов с активами под управлением в $520 млрд.

*ЦБ принял решение о размещение второго и третьего выпуска КОБР.
*ЦБР: 24 октября будет проведён аукцион КОБР-2 на 500 млрд руб.
О КОБР-3 будет сообщено дополнительно.

КОБР - купонные облигации Банка России. Через них в том числе с рынка "отсасывается" избыточная рублёвая ликвидность.

Ровно 30 лет назад 19 октября 1987 года случился "черный понедельник". Индексы Dow Jones и S&P500 рухнули за день на 20-23%. Горячие головы очень любят сравнивать движение индексов в 1987 с 2017...

По уровню номинальной процентной ставки Россия (8,5%) находится на 4-м месте среди EM (emerging markets). Ставка выше только в Турции, Нигерии и Египте. Но примерно как в Бразилии и Мексике с ЮАР.

Свежачок. Но по уровню реальной % ставки (номинальная минус ожидаемая на год вперёд инфляция) - мы первые на планете. Далее бразы с турками. Рублёвый carry trade - самый лучший carry trade в мире!

Несмотря на царящий в мире адский оптимизм, все же стоит пару слов сказать про основные tail risks для EM (и России, конечно), которые сейчас видны:

1. Рост ставок в DM. Угроза для EM сейчас не выглядит такой серьезной, т.к. девальвация валют EM в 2014/2015 помогла "выправить" счета текущих операций платежных балансов и сам процесс ужесточения политики в DM обещает быть плавным. Но риск, конечно, есть. Ошибки ведущих центробанков в коммуникации с рынком, более резкий rate hike в США, резкий рост доллара могут больно ударить прежде всего по странам, имеющим большой внешний долг в иностранной валюте. Это в первую очередь касается Турции и Южной Африки (обе, кстати, сейчас под давлением из-за политических скандалов).

2. Риск роста инфляции в DM, который приведёт к последствиям п.1. Принятие налоговых стимулов Трампа в условиях довольно приличного роста экономики и состояния полной занятости может вызвать инфляционное давление в США и реакцию в виде более жесткой ДКП Феда.

3. Риски финансового кризиса в Китае. Очевидно, что следующий глобальный кризис придёт оттуда. Но тайминг - дело тонкое. Огромный долг в госсекторе и банках в условиях замедления роста экономики даст о себе знать. Но едва ли на горизонте года, не так скоро. Китайская история разнесёт большую часть EM через резкое сокращение экспорта, падение цен на сырьё и оттока капитала из emerging markets.

4. Усиление протекционизма. Эта тема скорее локальная. Но, например, сейчас очень касается Мексики из-за реформы Nafta.

5. Политика. Первое, что приходит в голову - "человек-ракета" из Северной Кореи. Тема сейчас угасла, все пляшут под свои дудки, но вменяемость сложно оценить. Куда важнее история с выборным циклом в EM. Важные выборы пройдут в Южной Африке в декабре, в 2018 - в РФ, Чили, Бразилии, Мексике, Колумбии. Рост популизма, он не только для Европы и США актуален. Экономический спад привёл к росту недовольных во многих EM. Особый риск есть по Мексике и Бразилии.
Пока хватит.

Что касается пятничного заседания ЦБ РФ. Оно считается проходным, т.е. без обновления макропрогноза и пресс-конференции. Консенсус за снижение на 25 б.п. до 8,25%, хотя проскакивают обоснования и за 50 б.п. Вариант с сохранением ставки, понятно, не рассматривается. Инфляция сейчас 2,7% г/г, но начала со смешением сезонности разгоняться - ЦБ про эти риски много говорил. Это в пользу 25 б.п. Сами ставки на МБК с августа застряли ниже ключевой (профицит ликвидности  в системе из-за бюджетного дефицита, и в том числе из-за ситуации с О и Б), что уже само по себе является смягчением финансовых условий. Тут тоже важно не перебздеть.
В рынке rate cut, конечно, заложен. Реакции на 25 б.п. ни в бондах, ни в рубле мы с большой долей вероятности не увидим. Снижение на 50 б.п. будет сюрпризом - бондовики обрадуются снижению стоимости фандинга, рубль не обрадуется - carry станет менее доходным. Рынок ждёт 8% на конец 2017, 7% - в 2018. С первым согласны, со вторым можно поспорить.

Брокер Tradition: из 70 опрошенных трейдеров по FX, rates & bonds (среди 41 банка) 40 человек считают, что ключевая ставка ЦБ РФ по итогам заседания 27 октября снизится на 25 б.п. (до 8,25%), 30 ждут снижения на 50 б.п. (до 8,00%).

Довольно много проголосовавших за rate cut на 50 б.п. Это разнится с ожиданиями аналитиков и экономистов, которые в подавляющем большинстве проголосовали за 25 б.п.