Но! Кэвин женат на Джейн Лодер, внучке Эсти Лодер, основательницы одноименной косметической фирмы. У неё 20 млн акций на $2 ярда. Но акции вымахали после кризиса 2008 - нулевые ставки, QE, все дела...

Так работает бюджетное правило формата "2017" для 2018. Смотрим на "нулевые" зоны - рубль укрепляется, покупок валюты меньше. Рубль падает - их больше. Это "процикличность". Значения в $ млрд/год.

Так примерно бюджетное правило будет работать, когда с 2018 Минфин поправит курс рубля на "фактический" с "прогнозного" в своей формуле. Сравните две картинки - сложная история становится понятнее.

Т.е. небольшое изменение в формуле довольно серьёзно меняет весь формат покупок валюты Минфином в резервы на объём нефтегазовых сверхдоходов от превышения заложенных в бюджет $40/барр. (с поправкой на долларовую инфляцию на след годы). И, конечно, накопленный объём fx-интервенций будет больше давить на рубэна, но при прочих равных (!!!) (цена на нефть, отток капитала по финсчету).

*проблема и в том, что все эти бюджетные правила переписываются после каждого нового кризиса. Посмотрим, сколько проживет новое. Оно неплохое, решает часть важных задач для сырьевой экономики. Да пребудет с нами стабилизец!

Не так давно Bloomberg решил выяснить: доколе carry рублёвый будет в моде? До какого значения по спреду между реальными % ставками двух великих ядерных держав имеет смысл играть за красную армию?

Народ подумал, хер к носу прикинул, выдал по медиане такой прогноз: пока разница не достигнет 350 б.п. (с текущих ~600 б.п.), carry будет жить! Но в 2018 снижение рублёвой ставки (вкупе с вероятным некоторым ростом инфляции) и повышение долларовой спред будет сужать. Поэтому массовый исход нерезов назначен на следующий год! (но это мы ещё посмотрим) Среди ключевых  рисков отмечены: падёж нефти и возможное введение санкций Госдепом на покупку российского госдолга, решение по которым до марта 2018 должны быть приняты (прям под выборы метят🤔). Ну а пока музыка играет, танцы продолжаются.

Ищете нерезов? найдёте их в большом количестве в дальнем конце рублёвой кривой (см. на 10лет ОФЗ). Когда спред в real rates разъехался (пред. график), с середины 2016 оч серьезный заход начался.

FX сводка: Бакс после пейролзов топит ко всему, хоть пока и не очень уверенно. Все емерджинги ползают по дну, сильная поддержка по евре на 1.1680, в рубасе сопротивляются в районе 58.00.
Данные кривые, смотрите на average earnings M/M: рост на 0.5% (консенсус 0.3)

Подкрепляем слова фактами:

Ну payrolls рынок переварил +/-Данные очень кривыми оказались из-за Харви и Ирмы. Рынок ждал +90-100 тыс новых созданных рабочих мест. По факту получил -33 тыс. Но при этом все "клюнули" на рекордно низкую безработицу 4,2% и резкий рост зарплат +2,9% г/г, но эти перекосы по всем компонентам - временная история. Данные за октябрь тоже кривыми будут. Rate hike декабрьский оценивается сейчас в 80%.

Давайте разбираться. Во-первых, 1,5 млн американцев выбили с работы в сентябре ураганы Харви с Ирмой. Это реально много, если сравнивать с другими разрушительными природными стихиями прошлых лет.

Создание/потеря рабочих мест в США по отраслям в августе и сентябре 2017. Leisure and Hospitality - невероятные -111 тыс рабочих мест в сентябре. Это, кстати, сегмент самых низкооплачиваемых работ.

Поэтому рост средней оплаты труда в сентябре на 0,5% м/м (или 2,9% г/г - 9-ти месячный максимум) - это игра с цифрами. Временно вывалилась куча низкооплачиваемых работников, поэтому средняя з/п подросла. Это и есть инфляционный фактор?

Из 111 тыс потерянных рабочих мест в Leisure&Hospitality 105 тыс пришлось на сегмент food service & drinking place (официанты и бармены)! это был один из самых растущих по занятости секторов с 2008))

Короче, вывод такой. Сентябрьские payrolls - полная лажа. Данные адски искажены ураганами. Первая реакция рынка (продажи риска и лонг бакса) - лёгкий высер мимо кассы. Другой вопрос, что экономика США сейчас неплохо разогналась и в общем готова к rate hike, что вкупе с началом сокращения баланса феда делает бакс привлекательным.

Вот ЦБ циферки свеженькие выдал, но предварительные. Профицит счета текущих операций в 3 квартале составил +$1,2 млрд.
Максим Орешкин, вы нам ещё в июле -$5 ярдов обещали по текущему счёту и рубль за 60+ в третьем квартале. ГДЕ?
Это мы тут о чем? Министра высмеять? Нет. Просто все вокруг  "платежный баланс-платежный баланс", тут приток, там отток. А вы сядьте и посчитайте и попробуйте спрогнозировать. Попасть в точку практически нереально, соответственно, и оценка по рублю сильно страдает. А это чистый фундаментал, основа основ.
И ладно счёт текущих операций (СТО) - там довольно точно все можно посчитать, это не проблема.
ПРОБЛЕМА - потоки капитала по финансовому счёту (отток капитала частного сектора, выплаты по внеш долгу, carry trade и тп). Как ты их оценишь, так и все остальное будет пересчитываться. Когда нефть низкая, все сжалось, каждый ярд на счету.
Ещё одна проблема - пропуски и ошибки. Например, в предварительных оценках за 2 квартал, ЦБ записал туда -$2,3 млрд., а в пересмотренных уже +$2,7 млрд! Разница почти в $6 ярдов. При нашем околонулевом СТО это очень большие черные дыры.
С резервами (ЗВР) все понятно. Хотя там сейчас такой слон по имени Антон зайдёт в 2018 с покупками валюты, что мало не покажется (читай выше про новое бюджетное правило).
Итого, в платежном балансе СТО = финсчет + пропуски и ошибки + резервы. Засада с финсчетом и ошибками. Точно оценишь их, тогда узнаешь, каким будет рубль.

Финансовый ликбез закончен, переходим к матчасти
https://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/bop/bop_est.xlsx

Тут, значит, минутки ФОМКовские вышли.

С одной стороны, "многие члены ФРС сочли уместным ещё одно повышение в этом году"; с другой - "многих членов ФРС беспокоит, что низкая инфляция не преходящая".

В ключевых пунктах нет единства: кто-то хочет посмотреть на статистику подольше (а как мы с вами знаем, вечно можно смотреть на три явления: огонь, воду и американские данные); кто-то полагает, рынок труда крепче утреннего стояка, поэтому давно пора обострять; кто-то конкретно очкует по поводу трендовой инфляции ниже 2%.

В общем, разброд и шатания, все как всегда. Но после такого славного ралли в доходностях UST (+40bp за месяц) есть ощущение, что эти минутки в пользу некоторой коррекции в ставках на ближайшие пару недель. Будем следить!