67.0

По следам нового финта от Эльвиры за пять минут родилось такое видение новейшей экономической истории РФ 🤓😂 на основе этой темы можно пофантазировать о нашем будущем, вариантов ведь не так много.

Да, по этой теме можно учебник по макре писать.
Но смотрим на последний столбец. Как видно, ЦБ с Минфином, видимо, планируют сохранить гибкость в управлении - есть вариант для «ж..пы» (санкции на госдолг без госбанков - красный маркер) и «недож..пы» (санкции без госдолга, но с легким наездом на один из банков - красный маркер). Сценарий «полной ж..пы» здесь не обсуждаем.
Такая опциональность - это хорошо, но, как видно, имеет ощутимое влияние на валютную ликвидность, рублевую ликвидность, и курс рубля. Малопрогнозируемо. Кто там и когда тумблер режима поддержки включит. Все это об одном. Неопределенность крайне высока. Ссыкотно? Нет. Когда ссыкотно, надо покупать. Здесь другое. Здесь просто непонятно. Мяч не на нашей стороне. Эльвира с Антоном надели костюм Акинфеева. Удар отбить смогут. Инструменты есть. Мастерство, как видно, тоже. Ждёмс. Ну и на крайняк - как в трилемме ДКП - закрываешь финсчет (полный контроль потоков капитала), фиксируешь курс и проводишь независимую монетарную политику 😎

P.S. СМИ: Силуанов заявил о невозможности предугадать курс рубля 👍🏻

P.P.S. Режим постоянного ожидания санкций, мне кажется, куда больший разрушительный эффект имеет, чем фактическое их утверждение.

Ну-ну. Турков рвёт - лира вновь летит к семерке. Аргентину разорвало: ставка сегодня повышена с 45% до 60%. На валютном рынке там кровькишки. Ахтунг.

Тем ценнее на фоне «ахтунга» и всеобщего разрыва очка найти тихую, более-менее ликвидную гавань. И кто бы мог подумать, что таким global macro hedge выступит.. КАЗАХСТАН!

Казахам, искусно лавирующим между тремя политическими китами, абсолютно насрать на происходящие вокруг пертурбации. Просто посмотрите на их CDS.

На EM тревожно. Аргентинцев грохнули, турков грохнули. Следующий в списках макронестабильности - Южная Африка. Двойные дефициты, валютные кредиты, твиты Трампа - ранд пошатнулся. Конца и края пока не видно. Ссыкотно. А! Когда ссыкотно, надо покупать? Покупайте.

Рубэна опять зажимают в угол - пружинка там снова сжимается.  На пендосовских угрозах курс переставили на 66-68,5. Оборона пока держится. Далее вариантов, как всегда, два: вверх или вниз. На Русале в апреле и на S.3336 (разговоры про санкции на госдолг и госбанки) в августе пружинка разжималась вверх - курс быстро переставляли на пару-тройку рублей.
Конгрессмены повыползали из отпусков. S.3336 на повестке. Тут и британцы поднасрали со Скрипалями, и в Сирии ракеты полетели. И EM раздают. Наши за rate hike начали думать (странно при таких входных данных не думать об этом). ЦБ через свопы валюту раздавать начал. Уфф.

Замминистра финансов Колычев: в случае маркет стресс ЦБ начнёт скупать ОФЗ.
Бай бэк такой своеобразный у эмитента может случиться. Логично. Куе по-русски. ЦБ печатает рубли и с рынка выкупает бумаги Минфина. Вопрос в объёмах.

И тут, конечно, вопрос: что понимать под стрессом? Сейчас почти до 9% доехали на дальнем конце. Стресс - это 9,5%, 10%? По рубэну, похоже, 70 определили (ну, с учетом последних решений тарить валюту по бюджетному правилу напрямую в ЦБ без выхода на рынок). Стресс - режим ручного управления.

С учётом профицита рублевой ликвидности выкупать ОФЗ для ЦБ не очень интересно, конечно. Судя по всему, объемы будут не такими большими и покупки будут локальными.

Новостей по S.3336 пока нет. Но быть готовым к раздаче, конечно, надо. Пушки заряжены.

По ставке. 6-7% по-прежнему является нейтральным диапазоном для регулятора. Понятно, что умеренно жесткая ДКП как минимум до конца 2018 сохранится. Хотя на мани маркете на годе и двух годах rate hike заложен и перезаложен. Просто настроения сейчас очень негативные и финрынок верит в санкции. Повышение ставки возможно в случае «жесткого» сценария по санкциям, который вызовет отток капитала, что при прочих равных окажет давление на рубль, ослабление которого с лагом подстегнёт инфляцию на 5%+ в 2018.

69 по баксу. 80 по евре. Льют по всем фронтам. Не только на fx. Бонды, евробонды...

69.5
Конгресс обсуждает санкции. Рубэн. Классика жанра. Диапазон. Санкции. Выстрел вверх. Диапазон. Санкции. Выстрел вверх. Так и сегодня.

Со свистом полетели на 70

Уважаемые люди пишут нам на почту комментарии, делятся своим праведным гневом. Спасибо им за заботу! А ответить хочется словами классика:

Has done, ребятки. 70.

Почти инсайдерская инфа: золотой человек по 70 продает котлету. Не переживайте.

Лонгрид. Поднапряжемся. Соберём факты за и против. Для Эльвиры к 14 сентября.

Плюсы:
(+) по оперативным данным сенаторы на данном этапе не горят желанием вводить  санкции на госбанки
(+) остаётся запас по реальной ставке (7.5-5=+2.5)
(+) нефтя под $80 - как никак основа основ для сырьевой экономики
(+) ожидаемое отклонение от таргета по инфляции в 2019 пока не выглядит драматичным (4.5-5%)
(+) как деревья не растут до небес, так и падение не бывает вечным - раздача на EM затянулась, но по нам не сильно бьет
(+) двойной профицит (сто+бюджет) - одна из макрооснов макростабильности
(+) ОФЗ в ценах на 80% (можно спорить) учитывают санкции на новый госдолг
(+) остаётся в запасе довольно мощный инструмент - бюджетное правило. Мораторий на fx-покупки введён до конца сентября. Можно продлить до ноября-декабря. С такой нефтью в рублях (5300 руб/барр) это $6,5 млрд в месяц - те бабосики, которые останутся в системе, не уйдя в резервы. Сейчас ЦБ напрямую отгружает валюту Минфину (сокращает свои резервы, но увеличивая резервы Минфина). На эту же сумму будет сокращаться рублевая ликвидность (при 70 руб/долл это около 450 млрд руб в месяц) - профит сейчас 3,8-4 трлн руб. Рубли уходят - ставки на мани маркете подтягиваются выше - уже можно рассматривать как ужесточение.
(+) каменты Набиуллиной и других из ЦБ на этой неделе нельзя назвать было супер ястребиными, которые однозначно готовили бы нас к rate hike.

Минуса:
(-) санкциями нас держат за яйца. Это факт. Моча в голову сенаторам может ещё ударить.
(-) за первым дном всегда есть второе днище - кризис EM по цепной реакции начинает заражать всех. Туркишмены должны показать себя 13 сентября. Надо зарядить ставочку, чтобы сразу всем спекулям показать🖕🏼не захотят - жди беды.
(-) Фед продолжит повышать ставки - после пятничных пейролсов в рынке заложены ещё два повышения в этом году.  При этом он продолжить резать баланс и к началу 2019 впервые за долгие годы мы увидим нетто-отток ликвидности с рынков. Больная тема.
(-) торговые войны нас напрямую не касаются, но в целом влияют на глобал маркетс. На повестке тарифное ужесточение на $200-250 млрд по Китаю и, что хуже, европейский автопром.
(-) геополитика. В Сирии опять шухер наводят. Может очень больно аукнуться. Скрипалей тоже в покое не оставляют.
(-) отток капитала, слабый рубль, ндс = рост инфляционных ожиданий, темп роста инфляции выше прогнозного
(-) рост потребкредита, модель поведения населения - потребление vs сбережения.

Не знаю, куда прикрутить каменты премьер-министра по ставке. Решили повторить успех Эрдогана? Понятно, что всем хочется  более доступного кредита и бла-бла-бла. Но, бл.., сомнения в независимости цб обычно дорого обходятся. Так что из плюса занесём в минус.

Итого: hold, not hike (60/40). Забыли про снижение. Повышение на радарах, но не сейчас. Рынок, конечно, в ожидания hike по полной закладывает. Но, блин, хорошо помню как до Русала в марте рынок прайсил 6,25-6,5%.
Логичным сейчас кажется жёсткий комментарий с сохранением ставки и перечислением всего набора пушек, из которых можно по врагам палить во имя сохранения финансовой стабильности. Заседание опорное. Будет и макропрогноз и пресс-конференция. Ждемс.

70.3

«Невидимая рука рынка» (невидимая?🤔😅) очень не любит, когда делают какие-то заявления не по «учебнику».

Говорят же, ставку можно и повысить, что значит, товарищ Белоусов, «крайне нежелательное действие»?! Вы что, Дмитрий Анатольевич, вмешиваетесь в НЕЗАВИСИМУЮ политику ЦБ?! Хотите, чтобы было как в Турции?!

Смотрите, кажется, «невидимая рука» уже взвела курок на 72 с прицелом на 78! Ой, а это что? Неужели 207-я 9,33%?

Простите, вы все ещё хотите что-то заявить?..

Финансовый мир такой хаотичный, такой неуправляемый, такой эффективный!😅🙈