КОНГРЕСС БУДЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ. Сенатор Менендез, один из авторов законопроекта S.3336 о санкциях против РФ
Size: a a a
2018 August 22
В четверг отчётность по МСФО за 2-й квартал представит Сбербанк. Медианный прогноз прибыли – 206 млрд рублей
2018 August 23
Президент Трамп поздравил нацию с самым длительным в истории "бычьим" рынком на акциях, который был зафиксирован вчера - 3453 дня
В дополнение к предыдущему посту https://t.me/russianmacro/2977
Это очень важно! Именно создание стоимости должно быть ключевым индикатором успешности экономической политики. Не доля инвестиций в ВВП, не инфляция, не размер резервов. Это тоже важные параметры, но если Вы не создаёте стоимость, а разрушаете её, то это лузерская экономическая политика. Только создание стоимости может обеспечить повышение уровня жизни и процветание страны в долгосрочной перспективе.
Это очень важно! Именно создание стоимости должно быть ключевым индикатором успешности экономической политики. Не доля инвестиций в ВВП, не инфляция, не размер резервов. Это тоже важные параметры, но если Вы не создаёте стоимость, а разрушаете её, то это лузерская экономическая политика. Только создание стоимости может обеспечить повышение уровня жизни и процветание страны в долгосрочной перспективе.
Ближайшее заседание ЦБ состоится 14 сентября. Какое решение будет принято по ставке?
anonymous poll
Без изменений – 966
👍👍👍👍👍👍👍 65%
+25 б.п. (7.50%) – 426
👍👍👍 29%
+50 б.п. (7.75%) – 60
▫️ 4%
Повысят больше, чем на 50 б.п. – 29
▫️ 2%
👥 1481 people voted so far.
anonymous poll
Без изменений – 966
👍👍👍👍👍👍👍 65%
+25 б.п. (7.50%) – 426
👍👍👍 29%
+50 б.п. (7.75%) – 60
▫️ 4%
Повысят больше, чем на 50 б.п. – 29
▫️ 2%
👥 1481 people voted so far.
❗️Жесть, конечно... на фоне ускоряющегося падения рубля, роста санкционнх рисков и нестабильности EM Минфин продолжает наращивать покупки валюты. На этой неделе во вторник он купил валюты уже на 20.1 млрд рублей (в пятницу-понедельник покупал по 17.5 млрд).
http://cbr.ru/statistics/?Prtid=flikvid
http://cbr.ru/statistics/?Prtid=flikvid
Предварительные PMI по Еврозоне за август: промышленность – 54.6 vs 55.1 в июле, сервис – 54.4 vs 54.2, композит – 54.3 vs 54.3. Замедление в промышленности продолжается. PMI на минимуме с ноября 2016
‼️ лучше поздно, чем никогда...
• ЦБР: БАНК РОССИИ ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ НЕ ПОКУПАТЬ ИНОСТРАННУЮ ВАЛЮТУ В РАМКАХ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА ДО КОНЦА СЕНТЯБРЯ 2018 ГОДА
• ЦБР: РЕШЕНИЕ ПРИНЯТО В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ПРЕДСКАЗУЕМОСТИ ДЕЙСТВИЙ ДЕНЕЖНЫХ ВЛАСТЕЙ И СНИЖЕНИЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
• ЦБР: РЕШЕНИЕ О ВОЗОБНОВЛЕНИИ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ БУДЕТ ПРИНИМАТЬСЯ С УЧЕТОМ ФАКТИЧЕСКОЙ ОБСТАНОВКИ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ В СЕНТЯБРЕ
• ЦБР ОТСЛЕЖИВАЕТ СИТУАЦИЮ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ И ИМЕЕТ ДОСТАТОЧНО ИНСТРУМЕНТОВ, ЧТОБЫ ПРЕДОТВРАТИТЬ УГРОЗЫ ДЛЯ ФИНСТАБИЛЬНОСТИ
• ЦБР: БАНК РОССИИ ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ НЕ ПОКУПАТЬ ИНОСТРАННУЮ ВАЛЮТУ В РАМКАХ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА ДО КОНЦА СЕНТЯБРЯ 2018 ГОДА
• ЦБР: РЕШЕНИЕ ПРИНЯТО В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ПРЕДСКАЗУЕМОСТИ ДЕЙСТВИЙ ДЕНЕЖНЫХ ВЛАСТЕЙ И СНИЖЕНИЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
• ЦБР: РЕШЕНИЕ О ВОЗОБНОВЛЕНИИ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ БУДЕТ ПРИНИМАТЬСЯ С УЧЕТОМ ФАКТИЧЕСКОЙ ОБСТАНОВКИ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ В СЕНТЯБРЕ
• ЦБР ОТСЛЕЖИВАЕТ СИТУАЦИЮ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ И ИМЕЕТ ДОСТАТОЧНО ИНСТРУМЕНТОВ, ЧТОБЫ ПРЕДОТВРАТИТЬ УГРОЗЫ ДЛЯ ФИНСТАБИЛЬНОСТИ
Минфин и ЦБ: каждый сам за себя?
МОСКВА, 23 авг (Рейтер) - Решение ЦБР уйти с валютного рынка до конца сентября не повлияет на выполнение плана закупок валюты в рамках бюджетного правила, сказал представить Минфина в четверг.
"При этом источники валюты для пополнения счета федерального казначейства ЦБ определяет самостоятельно", - сказал он.
===============
Не очень понятно, что имеется в виду. Во-первых, ЦБ и Минфин всегда заявляли о согласованности своих действий, а тут получается, что каждый сам за себя (плохой сигнал рынку!) Может это моё субъективное и ошибочное восприятие, но создаётся впечатление, что Минфин недоволен действиями Центробанка.
Во-вторых, если ЦБ переведёт валюту на счёт казначейства, не купив её на рынке, то это уже не бюджетное правило. Главная фишка бюджетного правила – его монетарная нейтральность. В данном же случае ЦБ фактически изымет рубли из системы. На мой взгляд, это не совсем правильное решение.
Конечно, потерю ликвидности можно компенсировать сокращением лимита по депозитным операциям (меньше привлекать у банков). Есть и другой вариант – интервенции на рынке ОФЗ (покупка Центробанком ОФЗ на открытом рынке). Вместе с паузой в покупке валюты это стало бы мощным инструментом стабилизации рыночных настроений и возвращения не только рубля, но и процентные ставок на более адекватный уровень. Но, возможно, такой мощный инструмент стоит приберечь на случай более серьёзных катаклизмов, которые могут случиться в случае реализации жёсткого варианта санкций.
А вообще, Минфину и ЦБ в таких ситуациях, как сложилась сегодня с утра на рынке, нужно выходить всё-таки с совместными заявлениями. Но, похоже, что к такому развитию событий просто не подготовились. Плана совместных действий по стабилизации рынков нет. И это печально.
МОСКВА, 23 авг (Рейтер) - Решение ЦБР уйти с валютного рынка до конца сентября не повлияет на выполнение плана закупок валюты в рамках бюджетного правила, сказал представить Минфина в четверг.
"При этом источники валюты для пополнения счета федерального казначейства ЦБ определяет самостоятельно", - сказал он.
===============
Не очень понятно, что имеется в виду. Во-первых, ЦБ и Минфин всегда заявляли о согласованности своих действий, а тут получается, что каждый сам за себя (плохой сигнал рынку!) Может это моё субъективное и ошибочное восприятие, но создаётся впечатление, что Минфин недоволен действиями Центробанка.
Во-вторых, если ЦБ переведёт валюту на счёт казначейства, не купив её на рынке, то это уже не бюджетное правило. Главная фишка бюджетного правила – его монетарная нейтральность. В данном же случае ЦБ фактически изымет рубли из системы. На мой взгляд, это не совсем правильное решение.
Конечно, потерю ликвидности можно компенсировать сокращением лимита по депозитным операциям (меньше привлекать у банков). Есть и другой вариант – интервенции на рынке ОФЗ (покупка Центробанком ОФЗ на открытом рынке). Вместе с паузой в покупке валюты это стало бы мощным инструментом стабилизации рыночных настроений и возвращения не только рубля, но и процентные ставок на более адекватный уровень. Но, возможно, такой мощный инструмент стоит приберечь на случай более серьёзных катаклизмов, которые могут случиться в случае реализации жёсткого варианта санкций.
А вообще, Минфину и ЦБ в таких ситуациях, как сложилась сегодня с утра на рынке, нужно выходить всё-таки с совместными заявлениями. Но, похоже, что к такому развитию событий просто не подготовились. Плана совместных действий по стабилизации рынков нет. И это печально.
Весьма качественный research по Алросе https://t.me/InvestHeroes/426 подготовили ребята из @InvestHeroes.
В целом разделяю оптимистичный взгляд на компанию, считая её одной из самых привлекательных инвестиционных возможностей на российском рынке. Риски санкций в отношении неё считаю минимальными. Если Алросе создать проблемы со сбытом продукции, то это просто разорвёт весь мировой рынок алмазов. Слишком она значимый игрок на этом рынке. По этим же причинам невозможно ограничение поставок Норникеля.
Риски, связанные с комиссией Белоусова, в отношении Алросы мне тоже кажутся преувеличенными. Я вообще считаю, что это история не про прибыли компаний, а про доходы отдельных граждан…
После того, как Алроса приняла изменения в дивидендной политике https://t.me/russianmacro/2813, которые подразумевают возвращение практически всего FCF акционерам (главный из которых – государство), как-то очень странно говорить об изъятии у неё допдоходов. Я думаю, этот список относится больше к частным компаниям.
Одним словом, читайте https://t.me/InvestHeroes/426. Рекомендую!
В целом разделяю оптимистичный взгляд на компанию, считая её одной из самых привлекательных инвестиционных возможностей на российском рынке. Риски санкций в отношении неё считаю минимальными. Если Алросе создать проблемы со сбытом продукции, то это просто разорвёт весь мировой рынок алмазов. Слишком она значимый игрок на этом рынке. По этим же причинам невозможно ограничение поставок Норникеля.
Риски, связанные с комиссией Белоусова, в отношении Алросы мне тоже кажутся преувеличенными. Я вообще считаю, что это история не про прибыли компаний, а про доходы отдельных граждан…
После того, как Алроса приняла изменения в дивидендной политике https://t.me/russianmacro/2813, которые подразумевают возвращение практически всего FCF акционерам (главный из которых – государство), как-то очень странно говорить об изъятии у неё допдоходов. Я думаю, этот список относится больше к частным компаниям.
Одним словом, читайте https://t.me/InvestHeroes/426. Рекомендую!
Предварительные PMI по США свидетельствуют об усиливающемся замедлении экономики, особенно в промышленности. PMI mfg: 54.5 vs 55.3 в июле; PMI Services: 55.2 vs 56.0; PMI Composite: 55.0 vs 55.7
Судя по динамике индексов PMI, замедление американской экономики приобретает всё более устойчивый характер, в то время как в Еврозоне темпы роста стабилизируются
2018 August 24
Торговые переговоры между США и Китаем в Вашингтоне завершились вчера без достижения каких-либо договорённостей (но прогресса и не ожидалось). Азиатские фондовые рынки сегодня без больших изменений, Shanghai Composite в небольшом плюсе (+0.2%), валюты emerging markets преимущественно в плюсе. Рубль растёт быстрее других (67.68). После вчерашних потрясений жду сегодня некоторого восстановления в рубле, ОФЗ, Сбербанке
Санкции США в отношении РФ в связи с делом Скрипалей https://t.me/russianmacro/2835, введение которых которых ожидалось 22 августа, будут введены 27 августа. Об этом сообщило РИА Новости со ссылкой на госдепартамент США.
https://ria.ru/economy/20180824/1527136873.html?referrer_block=index_main_1
https://ria.ru/economy/20180824/1527136873.html?referrer_block=index_main_1
ЦБ сообщил, что накануне прекращения операций по покупке валюты успел потратить ещё 20.2 млрд рублей
http://cbr.ru/statistics/?Prtid=flikvid. Т.е. в пятницу-понедельник он покупал на 17.5 млрд, во вторник - 20.1, в среду - 20.2, и лишь со вчерашнего дня остановил эти операции.
Доллар/рубль сегодня на эту информацию не реагирует, торгуясь чуть выше уровней открытия - 67.8
http://cbr.ru/statistics/?Prtid=flikvid. Т.е. в пятницу-понедельник он покупал на 17.5 млрд, во вторник - 20.1, в среду - 20.2, и лишь со вчерашнего дня остановил эти операции.
Доллар/рубль сегодня на эту информацию не реагирует, торгуясь чуть выше уровней открытия - 67.8
• БАНК РОССИИ НАЧАЛ ИНТЕРВЕНЦИИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
• ПАДЕНИЕ РУБЛЯ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ЗАВЕРШИЛОСЬ
• ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ВОЗРОСЛА
ЧАСТЬ 1
Не пугайтесь заголовку (про интервенции). Сейчас объясню, что имеется в виду. Вчерашние потрясения на валютном рынке высветили один интересный момент, о котором я вчера уже упомянул https://t.me/russianmacro/2984, но сейчас хочу остановиться на этой теме подробней.
Вчера мы увидели полную несогласованность действий Минфина и ЦБ. Как следует из заявлений представителей Минфина, для него решение ЦБ о приостановке покупки валюты в рамках бюджетного правила, стало полной неожиданностью и вызвало недовольство. Как это понимать, должны ли вообще их действия быть согласованными, и что будет дальше?
Хотя Минфин и ЦБ последние годы выглядели союзниками по большинству ключевых экономических вопросов, но, по правде говоря, они действуют в рамках разных мандатов. Мандат Минфина (в рамках бюджетного правила) – это изъять все дополнительные нефтяные доходы из экономики выше базовой цены и отправить их в резервы в виде твёрдой валюты. Жёсткое следование этому правилу создаёт такую ситуацию, как будто мы живём с постоянной ценой нефти «40+1/3*(фактическая цена – 40)». Мы живём при более высокой цене, чем $40, так как нефтяники отдают в бюджет не все допдоходы выше $40, а примерно 2/3. Т.е. при $70 за баррель получается, что экономика живёт при $50.
Для Минфина следование этому правилу превратилось в религию, и, на мой взгляд, это правильно. Я не одобряю, что выбрана низкая базовая цена (за что нам пришлось заплатить повышением налогов), но жёсткое следование бюджетному правилу – именно так и должно быть.
Эксперимент был бы совсем чистым, если покупку валюты отдали бы полностью в руки Минфина (сейчас валюту для него покупает ЦБ). Тогда Минфин ежедневно покупал бы валюту, строго следуя правилу.
А у ЦБ другой мандат – финансовая стабильность. В рамках этого мандата он имеет свой набор инструментов – интервенции, валютные свопы, процентные ставки и т.п. Понятно, что, если бы Минфин был совершенно самостоятелен с покупкой валюты, мы могли столкнуться с несколько идиотической ситуаций – Минфин покупает, а ЦБ продаёт. Но эта ситуация вчера и возникла. ЦБ продолжит перечислять валюту на счета казначейства, забирая из бюджета рубли. Эффект точно такой же, как если бы Минфин продолжал покупать валюту на рынке, а ЦБ одновременно её продавал. Поэтому можно совершенно точно утверждать, что вчера Банк России начал интервенции на валютном рынке с целью защиты национальной валюты и обеспечения финансовой стабильности.
• ПАДЕНИЕ РУБЛЯ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ЗАВЕРШИЛОСЬ
• ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ВОЗРОСЛА
ЧАСТЬ 1
Не пугайтесь заголовку (про интервенции). Сейчас объясню, что имеется в виду. Вчерашние потрясения на валютном рынке высветили один интересный момент, о котором я вчера уже упомянул https://t.me/russianmacro/2984, но сейчас хочу остановиться на этой теме подробней.
Вчера мы увидели полную несогласованность действий Минфина и ЦБ. Как следует из заявлений представителей Минфина, для него решение ЦБ о приостановке покупки валюты в рамках бюджетного правила, стало полной неожиданностью и вызвало недовольство. Как это понимать, должны ли вообще их действия быть согласованными, и что будет дальше?
Хотя Минфин и ЦБ последние годы выглядели союзниками по большинству ключевых экономических вопросов, но, по правде говоря, они действуют в рамках разных мандатов. Мандат Минфина (в рамках бюджетного правила) – это изъять все дополнительные нефтяные доходы из экономики выше базовой цены и отправить их в резервы в виде твёрдой валюты. Жёсткое следование этому правилу создаёт такую ситуацию, как будто мы живём с постоянной ценой нефти «40+1/3*(фактическая цена – 40)». Мы живём при более высокой цене, чем $40, так как нефтяники отдают в бюджет не все допдоходы выше $40, а примерно 2/3. Т.е. при $70 за баррель получается, что экономика живёт при $50.
Для Минфина следование этому правилу превратилось в религию, и, на мой взгляд, это правильно. Я не одобряю, что выбрана низкая базовая цена (за что нам пришлось заплатить повышением налогов), но жёсткое следование бюджетному правилу – именно так и должно быть.
Эксперимент был бы совсем чистым, если покупку валюты отдали бы полностью в руки Минфина (сейчас валюту для него покупает ЦБ). Тогда Минфин ежедневно покупал бы валюту, строго следуя правилу.
А у ЦБ другой мандат – финансовая стабильность. В рамках этого мандата он имеет свой набор инструментов – интервенции, валютные свопы, процентные ставки и т.п. Понятно, что, если бы Минфин был совершенно самостоятелен с покупкой валюты, мы могли столкнуться с несколько идиотической ситуаций – Минфин покупает, а ЦБ продаёт. Но эта ситуация вчера и возникла. ЦБ продолжит перечислять валюту на счета казначейства, забирая из бюджета рубли. Эффект точно такой же, как если бы Минфин продолжал покупать валюту на рынке, а ЦБ одновременно её продавал. Поэтому можно совершенно точно утверждать, что вчера Банк России начал интервенции на валютном рынке с целью защиты национальной валюты и обеспечения финансовой стабильности.
• БАНК РОССИИ НАЧАЛ ИНТЕРВЕНЦИИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
• ПАДЕНИЕ РУБЛЯ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ЗАВЕРШИЛОСЬ
• ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ВОЗРОСЛА
ЧАСТЬ 2
Что всё вышесказанное значит для рынков?
1. Мы видели, что практически нет примеров, когда Центробанкам развивающихся стран удавалось бы остановить атаки на свои валюты только путём интервенций. Практически всегда интервенции сопровождались повышением ставок. Думаю, нам надо готовиться именно к такому сценарию.
2. Вчерашние действия ЦБ показали, что этот уровень валютного курса для него некомфортен. По-видимому, в ЦБ есть ощущение, что такое движение может заметно усилить инфляцию и подогреть инфляционные ожидания. Я думаю, что ЦБ продолжит защищать рубль на этих уровнях, особенно учитывая, что фундаментальных причин для его падение нет. Он падает в результате вывода средств нерезидентами из-за опасений санкций, в то время как фундаментальные факторы, определяющие стоимость валюты – инфляция, счёт текущих операций (цены на нефть), страновые риски – относительно стабильны.
3. Для защиты рубля ЦБ может использовать не только ставку (вероятность её повышения увеличилась), но и другие инструменты, в том числе предоставление банкам валютной ликвидности через РЕПО.
4. Несмотря на то, что отток средств нерезидентов из ОФЗ и Сбербанка может продолжаться, падение рубля, скорее всего, прекратилось. Я писал об этом во вчерашнем обзоре Локо-Инвест https://t.me/russianmacro/2983, и готов ещё раз повторить – стратегически играть против рубля на этих уровнях становится опасно. Да, новости могут быть всякие, но фундаментальные основания под рублём остаются очень крепкими, и при резких движениях «медведи» в рубле могут натолкнуться на очень резкое противодействие со стороны ЦБ.
И в заключении, ещё пару слов о бюджетном правиле. Эта конструкция, в целом правильная, была бы совсем идеальной и не вызывала никаких вопросов, если бы нефтяники перечисляли допдоходы (можно не в бюджет, а сразу в ФНБ) в валюте. Это сняло бы головную боль и с Минфина, и с ЦБ. Именно так и происходит в Норвежском резервном фонде, перевалившем не так давно за $1 трлн. И, наверное, мы бы к этому в итоге и пришли. Но, к сожалению, санкции и провозглашаемое стремление уйти от расчётов в долларах, отодвигают эту перспективу на неопределённый срок.
• ПАДЕНИЕ РУБЛЯ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ЗАВЕРШИЛОСЬ
• ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ВОЗРОСЛА
ЧАСТЬ 2
Что всё вышесказанное значит для рынков?
1. Мы видели, что практически нет примеров, когда Центробанкам развивающихся стран удавалось бы остановить атаки на свои валюты только путём интервенций. Практически всегда интервенции сопровождались повышением ставок. Думаю, нам надо готовиться именно к такому сценарию.
2. Вчерашние действия ЦБ показали, что этот уровень валютного курса для него некомфортен. По-видимому, в ЦБ есть ощущение, что такое движение может заметно усилить инфляцию и подогреть инфляционные ожидания. Я думаю, что ЦБ продолжит защищать рубль на этих уровнях, особенно учитывая, что фундаментальных причин для его падение нет. Он падает в результате вывода средств нерезидентами из-за опасений санкций, в то время как фундаментальные факторы, определяющие стоимость валюты – инфляция, счёт текущих операций (цены на нефть), страновые риски – относительно стабильны.
3. Для защиты рубля ЦБ может использовать не только ставку (вероятность её повышения увеличилась), но и другие инструменты, в том числе предоставление банкам валютной ликвидности через РЕПО.
4. Несмотря на то, что отток средств нерезидентов из ОФЗ и Сбербанка может продолжаться, падение рубля, скорее всего, прекратилось. Я писал об этом во вчерашнем обзоре Локо-Инвест https://t.me/russianmacro/2983, и готов ещё раз повторить – стратегически играть против рубля на этих уровнях становится опасно. Да, новости могут быть всякие, но фундаментальные основания под рублём остаются очень крепкими, и при резких движениях «медведи» в рубле могут натолкнуться на очень резкое противодействие со стороны ЦБ.
И в заключении, ещё пару слов о бюджетном правиле. Эта конструкция, в целом правильная, была бы совсем идеальной и не вызывала никаких вопросов, если бы нефтяники перечисляли допдоходы (можно не в бюджет, а сразу в ФНБ) в валюте. Это сняло бы головную боль и с Минфина, и с ЦБ. Именно так и происходит в Норвежском резервном фонде, перевалившем не так давно за $1 трлн. И, наверное, мы бы к этому в итоге и пришли. Но, к сожалению, санкции и провозглашаемое стремление уйти от расчётов в долларах, отодвигают эту перспективу на неопределённый срок.