#мнение #налоги #еврооблигация  #евробонд #рантье

Недавно мне сразу несколько человек задали вопрос про perpetual subordinated bank 🏦 eurobonds или «вечные», субординированные еврооблигации российских банков. Я знаю нескольких клиентов private bank, покупавших такие евробонды. Никаких откровений я сделать не смогу. Если коротко: не покупайте их, или покупайте только в качестве аналога/замены префам (привилегированным акциям).
«Вчера на улице ко мне подошла старуха и предложила купить вечную иглу для примуса. Вы знаете, Адам, я не купил. Мне не нужна вечная игла, я не хочу жить вечно.»
Помимо всех кредитных рисков, которые у суборда по определению в разы выше, чем у старших (обыкновенных) выпусков (потому они и субординированные по отношению к обыкновенным), помимо риска невыплаты купона и конвертации в акции банка вместо погашения есть ещё один риск, который точно реализуется:
НДФЛ.
Каждый выплачиваемый Вам купон надо уменьшить на 13%. Кроме того, не от долларовой суммы к выплате, а от конвертированной в рубли по курсу на дату выплаты. То есть каждый раз сумма налога будет разная. То же самое можно сказать и про реализацию этой бумаги или ее погашение (если эмитент исполнит вшитый опцион call, который он может запросто не исполнить без предупреждения, как это сделал месяц назад банк Santander, а в 2016 и Commerzbank и standard chartered и Deutsche bank в 2008.) Иными словами, в случае девала Вы получите рублевую прибыль, даже при том, что в долларах Вы потеряете. С этой прибыли Вы заплатите 13%. Если не продержите такой бонд у себя более трёх лет. И то Ваш налоговый вычет, даже в этом случае, не превысит 9 миллионов рублей, что может оказаться совсем немного в долларах в будущем. Конечно если Вы думаете, что рубль укрепится , Вам нечего переживать из-за валютной переоценки, но НДФЛ с купона Вам все равно заплатить придётся. В отличии от суверенных евробондов.
Ну и поскольку западные банки начали периодически разочаровывать инвесторов, которые все при покупке были уверены, что эмитент call исполнит, этот инструмент будет впредь менее популярен и более дорог для эмитентов. Инвесторы будут требовать большую премию.
В мире сейчас около 11 триллионов в пересчете на доллары облигаций торгуются с отрицательной доходностью. 4-х летняя Испания 🇪🇸 например. Santander - испанский банк как раз. Как можно правильно запрайсить риск по суборду если безрисковая ставка отрицательная ? Жадность порождает бедность...

#мнение #экономикаевропа #brexit #ECB #eu #ецб #china #италия #ЕЦБ #ецб #euro #торговаявойна #китай


“Never since the Second World War has Europe been so essential. Yet never has Europe been in such danger” - Macron. Конечно оригинал был на французском, он сегодня опубликован в каждой из 28 стран 💶. По его мнению, игнорируемые всеми выборы в Европарламент могут стать началом конца 💶. Выборы в парламент проводятся каждые 5 лет. Избиратели все меньше интересуются этими выборами, считают их формальностью. В 2014 на выборы пришло 45%. В 2014 на выборах победу одержали крайне-правые, британская партия независимости. Они победили консерваторов и консерваторам пришлось обещать референдум о выходе из ЕС если их переизберут. Дальше был brexit.
Кто будет на очереди в этом году? Видимо у Макрона есть некие опасения на этот счёт.  
Прогнозы по росту ВВП Европы постоянно понижаются. Уже первое повышение ставки ЕЦБ ожидается не осенью, а не раньше марта 2020. Более того, ожидается новая программа LTRO на три года.
А ведь по плану с 2021 года Европа должна перейти на 7-летние бюджеты. Но как можно перейти на них, если антиглобализм, национализм, протекционизм - растут? Разница в доходах внутри стран и между северной и южной Европой нарастает. Темпы роста снижаются. Демография очень плохая в развитой части ЕС. Восточная Европа не готова поступиться частью суверенитета. Большинство людей просто боятся неизвестности : боятся проголосовать за выход из ЕС. Но и оставаться им тоже не нравится - поэтому везде побеждают популисты. С другой стороны, евроскептики, придя к власти, утихают, так как тоже боятся потерять статус кво. Но нельзя строить союз на страхе.
Ещё одно поле битвы: сельское хозяйство. На севере - страны доноры, субсидируют восточную Европу. Самые большие доноры : Германия 🇩🇪, Франция 🇫🇷, Британия 🇬🇧, Италия 🇮🇹. Самые большие получатели : Польша 🇵🇱, 🇬🇷, Румыния 🇷🇴, Венгрия 🇭🇺, Португалия 🇵🇹. Восточная хочет роста субсидий, северная - уменьшения. В свою очередь Трамп торгуется не только с Китаем. Во-первых, когда/если США 🇺🇸 и 🇨🇳 договорятся - их товарооборот вырастет, в основном за счёт уменьшения товарооборота Китая и 🇪🇺. Свято место пусто не бывает. ЕС сильно потеряет от их перемирия. Во-вторых, Трамп хочет поддержать американского автопроизводителя. Неслучайно с Китаем он много бодался именно про открытие Китайского рынка для американских авто. От ЕС 🇪🇺 Трамп требует того же. В обмен на пощаду европейских автопроизводителей он просит открыть для США 🇺🇸 сельскохозяйственный рынок ЕС. Но как ЕС сможет его открыть непонятно, ведь они не могут поделить субсидии. И вообще разные страны имеют разные виды на сельское хозяйство. Получается, у ЕС и США впереди полноценная торговая война. Удар по автопроизводителям Европы - это не только удар по Германии. Например Польша 🇵🇱 для Германии - это как Белорусия для СССР: сборочный цех. Польша 🇵🇱 сильно пострадает. Товарооборот США 🇺🇸 и 🇪🇺 уменьшится.
Кроме того, как-то предстоит выбрать следующего президента ЕЦБ, новых членов Еврокомиссии .
И это ещё я тут не стал напоминать про brexit в конце марта. Все решили, что его точно не будет, но об этом я писал подробно выше не так давно.
Россия 🇷🇺 также вносит раскол в стройные ряды европейцев своими газовыми трубами.
Ну и до сих пор ЕС 🇪🇺 выигрывал от торговой войны Китая с США 🇺🇸: Китай 🇨🇳 охотнее открывал свои рынки, европейцы пытались выторговать для своих инвесторов равные права с китайскими, отмены китайских субсидий в сельском хозяйстве. Слабые страны Европы хотят инвестиций любой ценой и охотно попадают в зависимость от Китая, в то время как богатые страны ограничивают для Китая 5G и искусственный интеллект. Кстати, Трамп тоже шантажирует европейцев и принуждает их не давать Китаю доступ к передовым разработкам в этой области. Это также приводит к расколу внутри Европы.

https://t.me/Bablopobezhdaetzlo/169

☝️#Мнение #ликвидность #RUB #ОФЗ #рынкирф #рубль #офз #минфин #облигации

Итак, за последние несколько дней мы все узнали, что:
1. Норвежский суверенный фонд сократил вложения в суверенные бонды России в два раза (на 1 миллиард долларов). Скорее всего это были валютные евробонды , но может быть и ОФЗ тоже были?
2. «Крупнейший держатель» российского долга Ashmore сократил вложения
3. Западные банки отказываются быть маркет-мейкерами по российским облигациям
4. ГУК ВЭБа изменил свою инвест стратегию и сократил свои инвестиции в ОФЗ с 30% рынка в 2010 до менее 4% теперь (стал крупным игроком на денежном рынке)
5. Теперь вот НПФ Сбера хочет поменять ОФЗ на что-то доходное

Но это все по большей части уже в зеркале заднего вида. Никто не станет предупреждать : «щас как я все продам!». Сообщают пост фактум.

Зато вполне меняет структуру рынка новая стратегия Минфина продавать на аукционах столько ОФЗ, сколько купят , без лимита.

Получается предложение ОФЗ стоит волной над нами. А вот покупатели уже сбежали или потихоньку уходят да ещё об этом открыто заявляют.
Ну и кто будет покупать ОФЗ?

Ответ: нужен опять институт маркет-мейкеров. Он у нас был. Он есть в США.

Хотите, как НПФ Сбербанка, что-то подоходнее ОФЗ? Но чтоб такие же льготы по НДФЛ, как у ОФЗ?  Вот подборка субфедов. Кто-то надёжнее прочих, но все они ОК. #идеи #налоги #рубль #ОФЗ #RUB #офз #ммвб #биржа #ндфл #рантье #облигации

#рынкисша #мнение #usd #макро #доллар #трежериз #UST

Зачем люди подписываются на телеграм канал?
Подавляющее большинство - в надежде узнать:
- вырастет ли «лучок», «никелек» и «газик»;
- не пора ли продавать «сберушку»
- который из экспортеров заплатит самый высокий дивиденд

Я призываю самостоятельно делать ошибки, не перекладывая ответственность на эфемерных аналитиков, которых Вы не знаете, не видели и вряд ли увидите.
Если Вам говорят, что компания заплатит высокий дивиденд, с высокой долей вероятности покупать уже поздно: скорее всего Вы последний, кто узнает эту новость.

У моего IPad Pro всего 15% заряда (олух в re:Store продал мне адаптер без шнура и зарядиться нет шансов), поэтому моего любимого long read на этот раз не выйдет.
Посему попробую коротко рассказать про «долговой потолок США». Это небесполезная информация, имеющая прямое касательство к перспективам, как «лучка», так и «сберушки». Чтобы совершать собственные ошибки, нужно хотя бы попытаться самому сложить «пазл», а долговой потолок - его большая часть.

Цена вопроса - 22 000 000 000 000 долларов США

В чем проблема?
(«Они» всегда выкрутятся, ты бы лучше написал, сколько денег у нас в регионах не хватает»).
Проблема в том, что правительство США живет не по средствам: оно тратит больше, чем получает. Разницу между доходами и расходами оно покрывает за счёт нового долга. Объём долга постоянно растёт, как постоянно растёт и размер процентов для обслуживания этого растущего долга.
Конгресс крайне не любит урезать расходы (странно, не правда ли?)
Поэтому расходная часть бюджета постоянно обгоняет по росту доходную часть, что приводит к росту долга.
Долговой потолок - это предельный размер долга, по достижении которого правительство больше не имеет права брать взаймы.
09 февраля 2018 года Трамп подписал заморозку долгового потолка до 01 марта 2019 года. Фактически новый долговой потолок - это размер долга, накопленного на 02 марта 2019 года.
Госдолг США - это весь совокупный долг правительства.
15 марта 2018 года он превысил 21Т долларов.
11 февраля 2019 года он превысил 22Т долларов.
Казначейство США прогнозирует, что у него закончатся деньги к сентябрю 2019 года.
Когда правительство упирается в потолок долга - Казначейство больше не может выпускать трежериз. С этого момента правительство может оплачивать свои счета только за счёт поступлений (налоговых).
В результате очередного превышения долгового потолка, Казначейство опять прибегло к «экстраординарным мерам» (extraordinary measures).

Скажите мне, как понятие «экстраординарные меры» в применении к госдолгу может быть совместимо с претензиями страны на кредитный рейтинг ААА?
По-моему something’s gotta give? Либо экстраординарные меры, либо ААА, но никак не все сразу? Если у тебя ААА - значит все крайне скучно и надежно, все спят и никто не шумит?

Пока что мы не знаем, когда долговой потолок будет повышен. Нет сомнений в том, что повышен он будет - потому что правительство продолжает тратить больше, чем зарабатывает.
Между тем, огромное число «бюджетников» США бессознательно и даже не зная того, поддерживают своими деньгами расходную часть бюджета правительства США.
Каким образом правительство залезает в карман бюджетников?
В США есть Thrift Savings Plan (TSP), в котором есть G Fund. Это государственный фонд, инвестирующий в короткие трежериз, выпускаемые специально для него.(Ничего не напоминает? Правильно, ГСО для ПФР или «инфраструктурные» облигации для ФНБ).
В результате, когда правительство упирается в потолок, это прямо сказывается на G Fund. Казначейство начинает искать пути управления своей ликвидностью таким образом, чтобы обеспечить бесперебойность функционирования правительства. Один из способов сэкономить - прекратить финансирование G Fund. Поскольку по закону Казначейство не имеет право инвестировать в G Fund если это приведёт к превышению долгового потолка - как раз это и происходит.
G Fund - самый большой фонд в TSP. Многие инвесторы G Fund начинают нервничать.

Когда период приостановки инвестирования заканчивается, ценные бумаги в фонде переформатируют таким образом, как будто ничего и не было. Таким образом, вся схема напоминает бухгалтерские фокусы, позволяющие правительству прятать проблему.

05 марта 2019 TSP завил:

«По состоянию на вторник 05 марта Казначейство США было не в состоянии полностью проинвестировать средства в G Fund в связи с долговым потолком. Однако инвесторы в G Fund полностью защищены, а доходы фонда гарантированы правительством США. Эта гарантия эффективно защищала инвесторов последние 30 лет.»

G Fund отличается от прочих фондов TSP. Он инвестирует в процентные трежериз, являющиеся частью совокупного публичного долга США. Ценные бумаги выпускаются специально для фонда и недоступны широкой публике. Одновременно фонд является частью многотриллионного долга на балансе федерального правительства и подвержен всем рискам от долгового потолка.
Помимо G Fund, существует ещё Civil Service Retirement and Disability Fund, так же инвестирующий в особые трежериз. Во время столкновения с потолком госдолга правительство США также использует и этот фонд для решения своих текущих проблем.

Впервые экстраординарные меры были задействованы правительством в 1985 году и использовались 14 раз с тех пор.

Когда правительство упрется в потолок и исчерпает все возможности экстраординарных мер, оно не сможет выпускать новый долг и скоро истратит все свои резервы. Из-за дефицитного бюджета доходная часть не может покрывать расходы правительства. Следовательно правительству придётся объявить дефолт по некоторым своим обязательствам (например по программе Social Security или по выплатам ветеранам войн и прочим бюджетникам).
Даже выборочный дефолт будет иметь огромное влияние на рынки. Настоящий дефолт стал бы сокрушительным так как подорвал бы доверие инвесторов в трежериз: цены бы упали, а доходности по трежериз бы выросли.
В 2011 году, когда правительство уперлось в потолок, по оценкам Government Accountability Office стоимость обслуживания госдолга выроста на «лишние» 1,3 миллиарда долларов за фискальный год.
В 2013 году похожая ституация привела к потере от 38 миллионов до 70 миллионов долларов за год.
Если доходности по трежериз вырастут - это приведёт к росту процентов по автокредитам, ипотеке, карточным долгам, потребительским долгам, а балансы крупнейших банков, инвестированных в трежериз «просядут».

Почему я думаю, что торговые переговоры закончатся, по большей части, ничем? 1. Сами участники стали как-то неуверенно звучать в последнее время. 2. Сделки на сотни миллиардов долларов делаются либо очень долго, либо ради быстрых политических дивидендов (например «Сила Сибири»). Сейчас не тот случай. 3. Нападение на посольство КНДР в Мадриде. Испанская полиция 👮‍♂️ считает, за ней стояли спецслужбы 🇺🇸. Мое глубокое убеждение: 🇺🇸 ведут переговоры вовсе не с КНДР. На самом деле КНДР целиком зависит и контролируется Китаем. Вся помпа вокруг встреч Трампа с Ким Чен Ын - это блеф медиа. Решение принимается в Пекине. Поэтому напасть на посольство КНДР во время торговых переговоров - это гарантированно их сорвать. 4. Девушка из huawei экстрадируется в 🇺🇸. Одни только «русские своих не бросают»? Во время переговоров так не поступают, если намерения серьезные.
Вывод: это CNBC говорит (многие верят), что успех переговоров - залог роста рынка акций. Это был бы залог роста американских акций. А не акций вообще. Если переговоры сорвутся - это позитивно для всего мира, кроме 🇺🇸. Особенно позитивно для 🇪🇺. Особенно для Германии.
#мнение #snp #рынкисша #китай #торговаявойна

В пятницу вышли слабые payrolls в США 🇺🇸 (число новых «зарплат»). Один месяц - ещё не тренд, однако: в январе было +311 тыс новых рабочих мест. В феврале ожидалось +180 тыс, а вышло всего +20 тысяч. При этом совокупная рабочая сила уменьшилась на 45 тыс, а безработица из-за этого снизилась до 3,8%. Число работающих неполный рабочий день по экономическим причинам упало до минимума с 2001 года! Среднечасовая Оплата 💰 выросла (до вычета инфляции) аж на 3,4% за год. Почему это важно ?
Потому что вкратце мы наблюдаем: 1. Растущие зарплаты 2. Падающую безработицу 3. Резкое уменьшение новых рабочих мест. Все это как раз и является признаком «конца экономического цикла». Экономика США 🇺🇸 на излете. А тут ещё и мир 🌍 тормозит. Плохая новость для оптимистов на рынке американских акций.
#рынкисша #snp #мнение #акциисша

Что особенно сильно укрепилось/выросло (или что позитивно изменилось для рынка)с середины февраля:
1. Рубль укрепился против 💶
2. Стоимость 5-летней страховки от дефолта 🇷🇺 (риск дефолта сильно уменьшился, судя по рынку)
3. Годовой libor упал
4. Долларовое репо на ммвб подешевело
5. Нефть Brent подорожала
6. Трежериз и немецкий аналог - Bund - подорожали в ценах

А что изменилось особенно негативно для рынка:
1. Индекс ММВБ упал
2. Индекс MSCI EM упал
3. Индекс облигаций Barclays EM в локальных валютах упал
4. Индекс JPM локальных валют против доллара упал
5. Индекс акций Мексики упал
6. Индекс EMBI расширился
7. «Индекс страха», VIX, подорожал
8. Рублевая ставка ruonia выросла.

Вывод:
Бросается в глаза, что риск валютных облигаций РФ уменьшается на фоне негативных тенденций индекса развивающихся стран. И это над нами висят санкции.

Стоимость долларового финансирования в РФ 🇷🇺 упала, а стоимость рублевого фандинга наоборот подорожала. Хорошо для держателей евробондов и плохо - для инвесторов в рублевые облигации.

Наши акции в тренде с акциями ЕМ, но особенно близки к мексиканским. Хотя нефть подорожала, а обе страны - экспортеры нефти.
#идеи #трежериз #доллар #акциирф #ставка #RUB #libor #Bund #euro #нефть

Хотите заменить вклад на руб облигацию надежного банка с льготой по НДФЛ? Их есть у меня 👆#RUB #идеи #налоги #рубль #рынкирф #ммвб #биржа #рантье #ндфл #накопления #облигации

В выходные был митинг по поводу интернета. В этой связи вспомнилась любопытная статья про достижения интернета в РФ:
«Россия стала самым большим интеренет-рынком Европы, согласно East-West Digital News. 90 млн пользователей старше 16 лет. Интеренет-проникновение стало более 75% в стране. С 2017 по 2018 год прибавилось 3 миллиона пользователей, в основном за счет старшего поколения, где проникновение по-прежднему низкое:33% среди тех, кто старше 55 лет. Большинство пользователей (61% или 73 миллиона человек) пользуются мобильными устройствами для выхода в интеренет. 32% используют только мобильные устройства для выхода в интеренет.
Россия опередила Германию в качестве страны с самой большой интеренет-аудторией еще в 2011 году, когда пользователей старше 15 лет было 50 миллионов человек.»
«East-West Digital News  и Newzoo заявили, что россияне потратили на компьтерные игры 1,66 млрд долл в 2018, это 11-е место в мире, Россия впереди Бразилии и Мексики, но позади Испании и Италии»

Bloomberg вроде как написал про технически бычий сигнал golden cross на MSCI EM. МВФ, Morgan Stanley, Black Rock, JPM - все позитивны на ЕМ. По-моему единственная причина быть позитивным - это если Вы верите в успех переговоров по торговле между США 🇺🇸 и Китаем, потому что Китай 🇨🇳- это более половины ЕМ и есть. При этом никто уже не смотрит позитивно на Европу. А значит доллар 💵 будет крепчать против 💶. То есть и DXY падать не будет. А может и вырасти. Одновременно расти и ЕМ и DXY вряд ли могут? Так что более быстрый рост ВВП в ЕМ (если он вообще оправдает надежды: Турция 🇹🇷 в рецессии, мы особо не растём, Бразилия 🇧🇷 растёт ещё хуже, Китай 🇨🇳 и Индия 🇮🇳 тормозят), чем в DM будет компенсирован сильным долларом. + Инвесторы ударно покупали ЕМ в начале этого года, кто будет покупать дальше?
#акциием #мнение #рынки #usd #доллар #DXY

#трежериз #акциисша #snp #рынкисша #UST #рынки #мнение #идеи

10-летняя трежери даёт сейчас всего 2,61% доходности, то есть ее цена сильно выросла и находится вблизи своих максимумов в 2019. Только что был аукцион, где размешалось сразу 24 миллиарда долларов новой 10-летки и спрос был очень высокий. При этом SNP500 с начала года тоже вырос, причём аж на 11%. То есть, как в старые времена, опять растёт все: и акции и облигации, хотя в норме корреляция должна быть обратная ( так было до 2009). Следовательно, глядя на трежериз, рынок не верит в продолжение роста экономики США 🇺🇸 и как следствие, не видит в будущем инфляцию. А акции растут потому что ФРС не будет повышать ставку. А на продолжающееся QT (уменьшение объема активов на балансе ФРС) , как я и писал, рынкам наплевать. Что тут можно сказать. Трудно шортить акции, когда ФРС настолько попал под влияние Трампа (совершенно неожиданно для меня). Эдак если SNP упадёт процентов на 10, фед резерв и вовсе ставку понизить может. Powell put. ФРС как бы говорит: не бойтесь, покупайте, мы прикроем. Если трежериз начнут падать - мы включим QE4 и выкупим опять все трежериз. Если акции начнут падать - мы ставку порежем. Интересно будет посмотреть, чем все это закончится.

#индия #акциием #торговыевойны

Это конечно не имеет прямого отношения к рынкам. Но в понедельник Помпео и министр иностранных дел Индии встречались. Я прямо жалею, что не был приглашён на светский раут: это должно было быть очень забавно. Повестка:
1. Военное столкновение Индии (сбит Миг-21) и Пакистана (стреляли с F16). Уже по вооружению видна интрига.
2. Индия покупает Иранскую и Венесуэльскую нефть. Индия исторически уступает только США по объемам импорта венесуэльской нефти. США, ясное дело, хотят прекратить эти покупки.
3. Россия - самый большой поставщик вооружений для Индии. США, ясное дело, хотят это прекратить.
4. США анонсировали отмену «режима благоприятственной торговли» для Индии. По этому режиму Индия до сих пор ввозила 5,5 миллиарда долларов своего экспорта в США без пошлин.
Короче Индия должна дружить с США против кучи важных для неё торговых партнеров. Вот только, где тут пряник?

#ETF #vix
Мне задали хороший вопрос:
«Добрый день.
При подходящем случае прошу осветить тему ETF на VIX, например VIXY или TVIX. Я начинающий инвестор и в информационных ресурсах из защитных активов слышал только о золоте, $ и облигациях. Интересно, почему никто из экспертов не называет защитные ETF..»

С удовольствием отвечаю:

1. Я пишу только о том, что интересно мне. Я не преследую никакой иной цели, кроме самолюбования и тщеславия. Должно быть, мне показалось, что я не получу достаточного удовольствия от освещения ETF на VIX 😁
2. Я не даю четких рекомендаций , что купить и когда продать , чтоб не выставить себя дураком в случае неизбежной ошибки. Если я знаю, как заработать - я об этом не напишу. С чего бы мне это делать ?
4. Я пишу только про то, что, как мне кажется, мне знакомо. Часто оказывается, что даже в этом я не разбираюсь досконально . ETF на VIX я знаю с чужих слов, мне самому он до этого момента был неинтересен и я его не изучал (вероятно теперь я передумаю) . Почему?
По моему мнению:
1. Не надо усложнять там, где это не требуется. Keep it simple.
2. Time decay. Понятие неотделимое от опционов. По определению ETF на VIX - продукт скоропортящийся. Чем ближе expiry тем больше обесценивается опцион. В моем канале по определению нет и не будет сиюминутных идей. Я в этом не силён. Эти ETF - не мой арсенал.
3. Не уверен (могу заблуждаться), что ETF на VIX защитят, когда это понадобится. Подозреваю, ликвидность может неприятно удивить. И пока Вы ждёте своего «чёрного лебедя», Вы успеете растерять тело инвестиций постепенно и незаметно, но задолго до его (лебедя) материализации. Это мои ощущения - не проверял.
Спасибо за вопрос!

#ETF #vix #идеи #мнение #рынкисша

Несколько общих соображений про волатильность, VIX и разные стратегии инвестирования.

1.  Единого рецепта нет, как нет и «правильного ответа». Все люди разные, слава Богу. Так вот всех людей на рынке можно поделить на две категории: инвесторы и спекулянты. Я за свою карьеру побывал и первым, и вторым, и опять первым.
Скажу честно: интересы у этих людей -противоположные. Спекулянт живет за счёт волатильности, это его стихия, он ею кормится и ее любит. Ему нужно дёшево покупать, и дорого продавать, и желательно как можно чаще. Инвестора волатильность просто убивает. Она может «вытряхнуть» инвестора из его позиции. В этом случае инвестор перестаёт накапливать свои купоны/дивиденды/проценты, а ведь именно формула сложных процентов (реинвестирование) и длинный горизонт - основные союзники инвестиций.
2. Существует жесткая зависимость между волатильностью и ликвидностью. Например в 2017, когда все ЦБ мира ударно закачивали ликвидность в систему, по-моему не было ни одного дня за целый год, когда бы индекс SNP500 вырос или упал за сессию более чем на 3%. Были целые месяцы, когда он даже на 1% в течении дня не изменялся. Зато в 2018 году, когда ФРС 4 раза повысил ставку параллельно постоянно увеличивая скорость QT (сжатия своего баланса), американские акции начали падать в сентябре, а закончили падать в конце декабря (торги на Рождество стали самыми ужасными за всю историю). Волатильность, понятно, зашкаливала.
3. Отсюда вывод: хотите узнать, что будет с VIX в будущем - спросите Пауэлла. Вот только сам Пауэлл - по-моему самый волатильный председатель ФРС в истории США. В 2018 ему было плевать на волатильность, он повысил ставку даже в декабре, когда кровь уже явно текла рекой. Теперь похоже, что он волатильность не переносит на дух.
4. В 2018 году, точнее по-моему как раз ровно год назад, в США случился мини-кризис: ребята привыкли шортить волатильность, перешортили ее, и их разом всех вынесло на стопы. Для многих на этом карьера была закончена. Что именно тогда произошло?

Когда у Вас много лет процентные ставки на исторических минимумах, инвесторы, в погоне за доходностями, берут все более рискованные позиции. Банально. Можно добавить, что индексы акций постоянно росли, волатильности было мало. (Когда актив растёт в цене - волатильность чисто математически при прочих равных падает из-за роста базы, так сказать. Когда рынок падает - волатильность по той же причине автоматом растет). Короче, чем плоха идея продавать опционы, забирая себе премии, если рынок стал за несколько лет «предсказуемым»? Тем более если опционы можно продавать с такими страйками, чтоб они не исполнились? Тем более, что можно продавать короткие опционы (ведь рынок растёт годами, неужели это так рискованно: продавать 30-дневные например опционы??) А VIX прекрасно подходит, в нем как раз 30-дневные опционы и зашиты (но их внутри постоянно нужно тасовать, так как сегодня он 30-дневный, а завтра уже только 29 и тд. В этом главная проблема ETF на VIX, на сколько я понимаю, но я могу ошибаться здесь. Я так понимаю, что менеджер ETF должен постоянно задорого покупать 30-дневные опционы, одновременно продавая подешевевшие 29-дневные например, которые дешевеют из-за time decay. То есть такой ETF постоянно «кровоточит», если я не ошибаюсь). Так и вышло, что многие спекулянты превратились в инвесторов - серийных продавцов волатильности в том числе и через VIX.
А теперь вопрос: в чем угроза для продавца волатильности?
Ясный пень: в том, что волатильность может внезапно вырасти?
Не только.
Есть такая неприятная вещь, как term structure. Короче это про контанго и бэквардацию.
Вот видите: простой вроде инструмент - ETF. А какие ненужные дебри, да ещё от человека, который сам в руках эту вещь не держал и сам разбирается плохо!
Вообщем, в норме должно быть контанго. Всегда и везде. И на нефти. Потому, что у денег есть стоимость, которая линейно зависит от времени.

Поэтому американские банки например покупают самые длинные (и самые доходные) трежериз, а фрондируются «на коротке» : овернайтами например. Ну это чисто для иллюстрации. Не факт, что все именно так тупо устроено, но доля шутки в этом точно есть.
Так вот угроза для продавца волатильности не только в том, что эта самая волатильность вдруг подорожает и окажется, что он дёшево продал, а в том , что угол наклона кривой вдруг станет либо плоским, либо вывернутым наизнанку  (как сейчас мы все видим на примере доходностей по 2-летней трежериз и до 2024 года погашения ). Когда такое происходит ты вдруг вместо положительного carry получаешь отрицательный. Короткие ставки вдруг выше длинных.
Именно это и произошло в США примерно год назад, что и запустило массивный разворот всех сделок по короткой продаже того же VIX.
Вот почему я не уверен, что этот инструмент - «защитный». Но кто я такой, чтоб все знать.
Если Вы инвестор, а не спекулянт, Ваш друг - это время, а Ваш враг - это волатильность. Вам нужно уменьшить волатильность Ваших инвестиций. Вместо этого малопонятного VIX лучше попробовать соорудить портфель из некоррелируемых инструментов.
Но это по-прежнему дико сложно: например, как я писал вчера по-моему SNP500 с начала года уже вырос на 11% и трежериз тоже, а должны по идее «ходить» в разные стороны.
Что тут можно посоветовать?
Уж коли Вы рассматриваете возможность инвестирования в ETF на VIX, значит Вы себя на американском рынке чувствуете уверенно.
Тогда прикиньте Ваш возраст. Чем Вы старше, тем больше в портфеле должно быть облигаций, а не акций. Самая распространённая формула в среднем по США по-моему 20/80 - где 20% у инвестора в облигациях, а 80% в акциях. Но это в среднем по больнице. Недавно я читал, что финансовые консультанты в США подсовывают клиентам вместо облигаций - все равно акции, просто их в декларации прописывают, как низкокоррелированные с рынком (например utilities). Но это же все равно - акции! Эх, хорошо, что это у них там, в мире чистогана, где человек человеку волк. У нас такого конечно быть не может.
Купите себе не 20/80 , а 50/50, а ещё лучше добавьте в смесь отдельно золото, отдельно товары из индекса GS или Джима Рождерса например, отдельно REITs (но тоже выбирать придётся) и получится у Вас портфель, который обесценится на 20%, а не на 50%, как у большинства. А ведь в царстве слепых одноглазый - король.
На этой мажорной ноте - занавес
Спасибо если дочитали до сих пор)

Здесь я уже как-то пытался объяснить разницу между двумя главными подходами к торговле на рынке:  https://t.me/Bablopobezhdaetzlo/130

Отличный вопрос вычитал:
«Если Фед резерв внезапно порежет ставку, завтра или послезавтра - Вы купите акции ? Или Вы продадите ?»

Для тех, кто считает, что все аукционы ОФЗ выкупает Венесуэла 🇻🇪, будет любопытно узнать, что 20,5% мирового госдолга и одновременно аж 35,8% госдолга 💶 торгуется сейчас с отрицательной доходностью.