Мне очень нравится, когда о сути сложных вещей говорят простым языком и ещё укладываются в относительно небольшой объём. Must read, короче. Очень уважаю автора этого текста, его недавно, кстати, забрали в Минфин.
"Проблема низкого роста Запада в том, что их правительства не хотят расширять дефицит бюджета. Астерианство. При этом после шоков, много желающих сберегать частников, идет "балансовая рецессия" (см. книги R.Koo). Частный сектор хочет держать активы, а не долги. Т.е. частный сектор сейчас - нетто сберегатель. Но сам по себе частный сектор накопить фин.активы не может потому, что обязательство одного это актив другого. Результат - недостаток совокупного спроса и дефляционное давление. Низкий рост означает слабый спрос на инвестиции и кредит.
Из этой ситуации правительство может выйти и занять средства и дать частному сектору желаемые им активы. Да, это приведет к росту долга, типа как в Японии (240% ВВП), но в этом нет проблемы, пока частный сектор хочет держать этот долг.
Правительства же проводят астерианскую политику. В этих условиях "The only game in town" (книга М.Эль Эриана) - это центральные банки. Они в одиночку выполняют контциклические функции, как они это могут. QE и отрицательные ставки. Низкие доходности долгов. Правительство и центробанки это одно и то же, но с разными функциями. Разделение это искусственное. Короче, лебедь рак и щука.
Трамп хочет снизить налоги, поднять расходы. Это будет означать дефицит и это даст 1) необходимые фин активы 2) остановит "утечку дохода" (в терминологии Ку), то есть стимулирует агрегатный спрос. Фокус тут не в расходах правительства, а в дефиците.
Трамп идет на эту политику не потому, что он регулирует цикл, а из-за своих заморочек, близости к неолибералам, респубиканцам. Интересно, что раньше республиканцы не давали Обаме увеличивать дефицит, а Трапу собираются дать.
Так вот, политика Трампа, основанная на не тех предпосылках, это то, что доктор прописал. Следом должно быть ускорение экономического роста. А нужда в гиперстимулирующей политике ФРС при этом отпадает. Если рост экономики будет большой, может проявиться инфляционное давление и нужда в еще большем повышении ставок. По это причине бонды падают – ожидаются большие ставки.
То, что сейчас происходит отчасти напоминает начало 80-х, «утро в Америке». Рейган тогда тоже раздул дефицит, а ФРС проводила жесткую денежную политику. Все это – гремучая смесь для курса доллара, который может продолжить переть наверх еще сильно. В Штаты может притекать капитал. Тот который утекал раньше, когда ФРС выдавливала из долларовых номинальных активов (заставляя тратить). Может начать притекать новый капитал под высокие ставки.
В 80-е это привело к «пузырю доллара», настолько сильном, что в 1985 г. собрались центробанки и решили проводить коллективные интервенции против доллара."
"Проблема низкого роста Запада в том, что их правительства не хотят расширять дефицит бюджета. Астерианство. При этом после шоков, много желающих сберегать частников, идет "балансовая рецессия" (см. книги R.Koo). Частный сектор хочет держать активы, а не долги. Т.е. частный сектор сейчас - нетто сберегатель. Но сам по себе частный сектор накопить фин.активы не может потому, что обязательство одного это актив другого. Результат - недостаток совокупного спроса и дефляционное давление. Низкий рост означает слабый спрос на инвестиции и кредит.
Из этой ситуации правительство может выйти и занять средства и дать частному сектору желаемые им активы. Да, это приведет к росту долга, типа как в Японии (240% ВВП), но в этом нет проблемы, пока частный сектор хочет держать этот долг.
Правительства же проводят астерианскую политику. В этих условиях "The only game in town" (книга М.Эль Эриана) - это центральные банки. Они в одиночку выполняют контциклические функции, как они это могут. QE и отрицательные ставки. Низкие доходности долгов. Правительство и центробанки это одно и то же, но с разными функциями. Разделение это искусственное. Короче, лебедь рак и щука.
Трамп хочет снизить налоги, поднять расходы. Это будет означать дефицит и это даст 1) необходимые фин активы 2) остановит "утечку дохода" (в терминологии Ку), то есть стимулирует агрегатный спрос. Фокус тут не в расходах правительства, а в дефиците.
Трамп идет на эту политику не потому, что он регулирует цикл, а из-за своих заморочек, близости к неолибералам, респубиканцам. Интересно, что раньше республиканцы не давали Обаме увеличивать дефицит, а Трапу собираются дать.
Так вот, политика Трампа, основанная на не тех предпосылках, это то, что доктор прописал. Следом должно быть ускорение экономического роста. А нужда в гиперстимулирующей политике ФРС при этом отпадает. Если рост экономики будет большой, может проявиться инфляционное давление и нужда в еще большем повышении ставок. По это причине бонды падают – ожидаются большие ставки.
То, что сейчас происходит отчасти напоминает начало 80-х, «утро в Америке». Рейган тогда тоже раздул дефицит, а ФРС проводила жесткую денежную политику. Все это – гремучая смесь для курса доллара, который может продолжить переть наверх еще сильно. В Штаты может притекать капитал. Тот который утекал раньше, когда ФРС выдавливала из долларовых номинальных активов (заставляя тратить). Может начать притекать новый капитал под высокие ставки.
В 80-е это привело к «пузырю доллара», настолько сильном, что в 1985 г. собрались центробанки и решили проводить коллективные интервенции против доллара."
