Про санацию Тиньков банка

🧾 К слову, в августе ряд телеграм-каналов начали распространять слухи о скорой санации Тиньков банка. Как акционеру банка, который регулярно изучает квартальные отчеты, мне совершенно непонятно на каком основании и главное зачем это делается. Да, процент невозвратов будет расти, но по нормативам ЦБ у банка еще приличный запас прочности.

📈 Банк показывает отличные финансовые результаты (темпы роста прибыли ±30%!) и рынок это уже оценил (c начала года рост ±40%). На горизонте включение в MSCI Russia, что также является драйвером роста. Распространение слухов похоже не на инсайдерскую информацию из недр ЦБ России, а на какой-то заказ с целью снижения стоимости ценных бумаг банка (помимо акций, есть еще и облигации). Кому это выгодно пока непонятно, возможно кто-то крупный хочет закупиться бумагами не на хаях. Либо же это банальная попытка создать хайп, как это было недавно с появлением разговоров о деноминации.

А вы ждете санацию Тиньков банка?

❓О дивидендных ГЭПах

👨‍🎓 21 августа прошло заседание Наблюдательного совета Сбербанка, который подтвердил решение выплатить 50% от чистой прибыли за 2019 год. Сумма выплат - рекордная в истории российского рынка - 422 млрд. Что ж, неплохо для нынешней ситуации, учитывая пожелание г-жи Набиуллиной банкам не выплачивать в этом году дивиденды или заплатить по минимуму. Но для инвестора важна не эта цифра, а размер дивов на 1 акцию. Это 18 руб. 70 коп. на 1 бумагу или 8-9% доходности.

🤑Получить её могут даже те, кто купит акции за пару дней до закрытия реестра (ожидается 5 октября). Заманчиво, если не считать рисков, что полученные дивиденды не окупят возможных потерь на дивидендном гэпе. Проблема в том, что вы - не единственный инвестор, который купит акции ради дивидендов. Когда люди решат избавиться от бумаг, котировки ожидаемо просядут. Дивидендный гэп может закрыться за несколько дней, а может отправить акции в просадку надолго. Причины снижения котировок могут быть разными, но факт в том, что ваша стратегия не сработает.

🪔Самый яркий пример в этом году - Газпром. 14 июля закрылся реестр акционеров с выплатой чуть более 15 рублей на акцию. При этом котировки за несколько дней съехали с 200 до 180 руб., а сейчас стоят в районе 186. Причина не в дивидендном гэпе, а в долгосрочном снижении цен на газ, неэффективных проектах и проблемах со строительством Северного Потока 2. Но вам от этого не легче: полученные дивиденды не окупают потерь, если вы решили закрыть позицию. Мораль проста: за любым инвестиционным решением стоит не только возможность заработать, но и риск получить убыток.

⚡️Яндекс вчера упал на 5% после ралли, которое длилось всё лето.

🚀С июня акции "российского гугла" выросли на 80%, с марта - в 2 раза. Однажды сделанная мной ставка на бизнес этого эмитента уже не раз оправдала себя. Кстати, эта бумага внесла свой вклад в то, что мой портфель акций просел не так сильно во время обвала в марте, а к сегодняшнему дню прибавил 20%. Что же такого случилось вчера, ведь никаких корпоративных новостей не выходило, а Мосбиржа закончила день в плюсе?

👀Для начала посмотрим, на чём он рос в течение полугода.
🔺Яндекс не относится к секторам, пострадавшим от карантина. Он не особо сильно и выиграл, поскольку снизилась доходность рекламного рынка. Но в целом бизнес чувствовал себя устойчиво, да и к работе онлайн было не привыкать.

🔺Новым толчком для роста стало недавнее включение в индекс MSCI Russia, на который ориентируются нерезиденты.

🔺Но всё же главным фактором я считаю поток ликвидности, который пролился на IT-сектор. Часть этого потока досталась и Яше, поскольку в России кроме него да Мейл.ру никого особо и нет. Мода на сектор высоких технологий захватила умы инвесторов. На ожиотажных покупках Яндекс быстро взлетел в топ-5 популярных бумаг на Мосбирже, обороты по нему выросли в разы.

👉 На самом деле ничего сверхнеожиданного для тех, кто следит за ситуацией, вчера не произошло. Разговоры о риске фиксации прибыли по Яндексу идут уже не первый день. Для малоликвидного российского рынка бумага выглядит перекупленной. P/E приближается к адским 170, что в целом сегодня характерно для накачанных IT-гигантов. Позитив от включения в MSCI отыгран, у больших фондов после 1 сентября (пересмотр индекса) больше нет веских причин добавлять себе ещё Яндекса в портфель. Думаю, что нерезиденты решили немного зафиксироваться. Возможно, сыграли свою роль падение рубля (вопрореки растущей нефти) и готовящиеся новые санкции.

🤔После небольшой коррекции Яндекс всё равно смотрится дорого (не является рекомендацией). С другой стороны - сильный диверсифицированный бизнес, монопольное положение в целом ряде рыночных ниш, интересные проекты - для меня достаточно причин держать акции дальше. Будет более серьёзная коррекция - рассмотрю докупку, а пока фиксирую доход, который составляет более 100% по сделкам, остальное оставляю в акциях.

🔊ФРС вчера объявила о новой стратегии. Что это значит для нас?

💵 Инвесторы и аналитики ждали этого заседания, поскольку на нём было обещано принять решение о дальнейшей кредитно-денежной политике. Повод весомый - рынки явно перегреты, на дешёвых деньгах индексы растут в отрыве от ослабленной экономики, среди инвесторов все больше разговоров о пузыре.

🇺🇲Если простыми словами, американский центробанк решил не париться пока по поводу инфляции и продолжить поддерживать экономику ликвидностью. Будет допускаться превышение инфляции 2% (это значение считается нормой). Это значит, что ФРС в таком случае не будет поднимать ставку и оставит её на уровне 0-0.25%. S&P500 на этом обновил очередной исторический максимум (3490 п.). Решения ФРС - не внутреннее дело США. Оно имеет большое влияние на биржи по всему миру, в т.ч. и на нашу. Околонулевая стоимость фондирования - это поток ликвидности на развивающиеся рынки, аппетит к риску, топливо для продолжения роста.

🤷‍♂️Тут имеет место парадокс, который в который непривычки сложно принять. Чем хуже дела в реальной экономике, чем выше риски безработицы и ниже деловая активность, тем меньше вероятность, что центробанки (и в первую очередь ФРС) будут повышать ставки. А это значит, что индексы будут расти, несмотря на проблемы с прибылью компаний, с занятостью и доходами населения. Такой вот своеобразный эгоизм рынков. Правда, это не касается дивидендов, ведь они платятся с прибыли. Но индексы сейчас растут в основном за счёт акций, которые дивиденды не платят.

P.S. S&P 500 достиг нового исторического уровня 3500пп. Чем выше поднимаешься по скользкой лестнице, тем больнее падать. Поэтому до ноябрьских выборов США планирую постепенно выводить прибыль по широкому пулу акций в портфеле.

💵 Курс рубля коснулся отметки 76 за доллар. Это очередное напоминание о том, что портфелю и сбережениям нужны валютная диверсификация и хеджирование. Для этого есть привычные инструменты - доллар или евро, акции и биржевые фонды и облигации. Но есть инструмент с аналогичной функцией и среди российских бумаг, торгуемых в рублях.

⛽ Речь об акциях Сургутнефтегаза, в первую очередь префах. Уникальность компании в том, что она не только добывает нефть, но и усердно копит резервы. Её подушка безопасности на конец 2019 достигла $45 млрд или 3.3 трлн в рублях. Это в 2 раза больше рыночной капитализации эмитента. Только банковские проценты от этой подушки равны 25% операционной прибыли. Другой такой компании на нашем рынке нет.

✨Фишка этой акции в том, что при укреплении национальной валюты Сургут теряет стоимость своих долларовых резервов, и котировки идут вниз. Одновременно владельцы префов теряют в дивидендах, которые тоже зависят от курса доллара. То есть мы имеем дело с рублёвым активом, который работает в противоход с рублём и нефтью. По графику видно: когда весной 2020 весь рынок, особенно нефтянку, колбасило, котировки SNGSP шли в довольно волатильном, но всё же боковике.

⛔Однако, стоп: выше написано, что подушка в 2 раза больше капитализации. Получается, что акции стоят меньше, чем запасы, и рынок назначает цену без учёта этой подушки, он её как бы не видит. С одной стороны - бумаги явно недооценены, с другой - стоит разобраться, почему. Тут нужно знать некоторые факты о компании.

🔻Никто толком не знает (или не говорит вслух) о том, кто является реальным бенефициаром компании.
🔻70% акций принадлежит дочерним структурам.
🔻Менеджмент ведёт себя так, будто не хочет привлекать к себе внимание инвесторов.
🔻Нет ясности в дивидендной политике по обыкновенным акциям.

⚠ При таком раскладе западные фонды проявляют осторожность в отношении акций Сургута. Отсюда - и недооценка богатейшей компании. У меня бумаги есть в портфеле, в основном префы и больше, как защита от девальвации рубля.

🥳 Вчера старине Баффету стукнуло 90. Ну, с прошедшим, как говорится! Круглая дата - повод для хорошего застолья с изрядным количеством выпитой колы и съеденных бигмаков. Но не повод сегодня не выходить на работу, понедельник - он и в 90 понедельник...


📈 С портфелем у него, похоже, всё ОК, если отталкиваться от его общей доходности - плюс $26.9 млрд за второй квартал, итого $202 млрд. Мы можем достоверно судить об этом с задержкой - по результатам отчёта Комиссии по ценным бумагам и биржам SEC. Но гуру долгосрочных инвесторов спешить особо некуда: топ 10 активов в портфеле лежат там по 20-25 лет. Исключение - Apple, доля которой выросла с 36% до 44%. Не благодаря докупке, а из-за подорожания акций.


🍏 Принятое в 2016 году решение закупиться бумагами Apple оказалось суперуспешным. С начала года яблочные акции выросли на 70%, с 1 января 2019 - на 216% (данные РБК и Refinitiv). Они и вытянули портфель в плюс. Тут стоит заметить, что решение было принято по тем же мотивам, что и в отношении остальных бумаг в портфеле: купить, чтобы "владеть всегда". Никаких модных идей, никакого хайпа: возраст уже не тот, да и принципы не позволяют. В бизнес компании нужно сначала поверить до глубины души, чтобы быть уверенным в нём на десятилетия вперёд.


👨‍💻 Именно по этой причине Баффет держит и не продаёт бумаги, которые сегодня приносят убыток. Этот убыток носит бумажный характер: пока ты его не зафиксировал, его как бы и нет. Если ты входишь в топ-5 миллиардеров мира, можно позволить себе забить на просадку по акциям банков или любимой кока-колы. Вкус колы не становится хуже во время кризиса, все остальное дело времени. С днем рождения, Уоррен.

👩‍⚕️ Главная вчерашняя новость на российской фонде - заявление немецких врачей об обнаружении остатков "новичка" в организме Навального. Ведущие финансовые СМИ мира ставят её на главные полосы (пример - Financial Times). Не стал постить по горячим следам, чтобы убедиться, что эффект от новости не будет кратковременным, и что ситуация действительно принимает серьёзный оборот. Убедился, теперь посмотрим беспристрастно на поле боя, когда пыль уже немного осела.

📉 Распродажа стартовала буквально в ту же минуту (16:30 МСК), когда вышла новость о результатах анализов. Так что списать этот движ на дешевеющую нефть не получится. Её поход на юг начался за полтора часа до сообщения из Германии, а причина - рост запасов в США и укрепление доллара. Да и масштаб потерь нельзя объяснить 2%-м снижением нефти, подобное случалось и раньше, но рубль таких истерик не закатывал. Впрочем, "оба вместе" - Навальный и нефть создали таки ситуацию идеального шторма, поскольку случились почти одновременно. Да, коррекцию 2% можно было посчитать обычной волатильностью. Но этот случай - то, что делает наш рынок потенциально токсичным.

💰 За пару часов до снижения рубля Минфин успел провести успешный аукцион. На нём продано ОФЗ на рекордную сумму в 214.5 млрд. Вскоре после этого доллар резко пошёл выше 75, за ним - РТС (минус 3.2%). Сбербанк - первое, что продают нерезиденты, когда слышат о санкциях. Эту бумагу они воспринимают как экспозицию на весь российский рынок и на рубль. Раз с ними что-то не так - сразу избавляются от Сбера (-2.3%).

😏 Отдавая должное серьёзности происходящего, я не стал бы преувеличивать долгосрочные последствия для рубля и российских активов. Те же немцы, одной рукой объявляя о возможных санкциях, другой ревностно защищают Северный Поток-2 от других санкций - американских. Им, в отличие от самого Газпрома, дешёвые поставки газа очень выгодны. США вряд ли готовы сейчас всерьёз вписываться ни по поводу Навального, ни по поводу Беларуси. Так что ждём, когда событие будет отыграно, а дальше - слишком много неизвестных, чтобы претендовать на точный прогноз.

⚡ Цикл снижения ключевой ставки может быть прерван.

🏛 В этом году мы не раз обсуждали здесь, почему важно и на что влияет снижение ключевой ставки ЦБ. В первую очередь - на курс рубля, ставки депозитов и котировки облигаций с фиксированной доходностью. Сюда же можно было бы отнести и проценты по кредитам, но прямой зависимости здесь нет - банки в России учитывают в первую очередь качество заёмщиков и политические риски.

📊 С марта, когда рынки обвалились, ставка снижалась уже 3 раза - с 6% до 4.25%. Это было необычно для Центробанка: во время предыдущих валютных кризисов она всегда повышалась, в 2014 - аж с 9 до 17%. Цель повышения - спасти рубль от резкой девальвации. В 2020 году разница в том, что инфляция в условиях карантина нам не грозила.

🇷🇺Смотрим, что изменилось за последние дни. Рубль под большим давлением сразу с нескольких сторон. С начала августа - риск санкций по поводу Беларуси. Потом - санкции имени Навального, которые 2 дня назад обрели вполне реальные очертания, в связи с данными о "Новичке". Мало того, в тот же день посыпался перегретый американский рынок. Не забываем и о волатильности накануне выборов в США, она будет только расти.

👩‍🦱 Эльвира Сахипзадовна ещё в июле заявляла о вероятности дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики (например, до 4%). Это закладывали в свои планы инвесторы на рынке облигаций (в т.ч. нерезиденты - держатели ОФЗ), те, кто собирался брать ипотеку, банки и прочие финансовые структуры. 18 сентября - заседание по ключевой ставке, на которой ЦБ встанет перед непростым выбором. Рубль выпал из списка лучших валют развивающихся рынков, несмотря на рост нефти на 30%. За последние 3 мес. хуже выглядит только турецкая лира. Она, кстати, пострадала от резкого снижения ключевой ставки их центробанком.

🇺🇲 Решение ЦБ РФ будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация на внешнем фронте. Если санкции будут символическими, можно будет расслабиться и оставить ставку как есть. А может быть даже опустить ещё на 0.25%. Если будут жёсткими - стоит приготовиться к вероятному повышению ключевой ставки. Повлияет на решение и то, насколько серьёзной будет коррекция, которая началась в Америке. Ясно одно, осень может быть запоминающейся.

‼️ Теслу не пустили в индекс S&P500

🚀Пресловутые акции Tesla, о которых написаны уже мегатонны постов, выросли с начала года в 6 раз. Компания стала одной из самых дорогих в мире (почти $400 млрд), а Илон Маск попал в десятку богатейших людей. Бумаги толкали вверх не только спекулянты и "хомячки", но и ожидание включения в главный биржевой индекс.

🏆Что значит для эмитента принятие в клуб избранных? - Это не просто статус и престиж. Включение в "Си Пи"(трейдерский жаргон) означает, что большие индексные фонды обязаны будут взять бумагу в рамках своих портфельных стратегий. Сейчас она входит в индекс Nasdaq на 6-й позиции, а в S&P500 под Теслу было бы отведено 1.5%.

🚗 Tesla полностью выполнила формальные условия включения в индекс:
✅листинг на одной из бирж - NYSE, Nasdaq, CBOE;
✅free float (бумаги в обращении) - не менее 50%;
✅капитализация от $8.2 млрд;
✅высокая ликвидность - объём торгов от 250 тыс. акций/мес.;
✅прибыльность 4 последних квартала подряд.

🤷‍♂️ Несмотря на все эти соответствия, Комитет S&P не выдал Тесле членский билет. Решение не комментируется, но мы можем и сами предположить очевидные причины, по которым комитет так поступил.
⛔️ Волатильность бумаг, превышающая все нормы приличия в клубе;
⛔️ Оторванность котировок от объёмов реального бизнеса;
⛔️ Риск ущерба для репутации членов комитета, если Тесла сложится в 5-10 раз, что приведёт к падению индекса на процент-полтора.

💰Наконец, есть еще один довод: источники прибыли компании. Сейчас Тесла получает сотни миллионов долларов своеобразного роялти от других автопроизводителей. По экологическому законодательству те, кто выпускает количество электрокаров ниже определённой квоты, доплачивает через систему специальных ваучеров тем, кто эту квоту перевыполняет. Разумеется, Тесла здесь имеет неплохой гешефт. Но если в будущем конкуренты выполнят нормативы, Маск лишится этого источника.

🙅‍♂️ Я не считаю Теслу мусорной бумагой: всё-таки за ней стоит реальный бизнес и уникальные технологии. Возможно, её примут в S&P500 через год. Но моя долгосрочная стратегия имеет ограничения по волатильности и рискам, которые для меня имеют принципиальное значение. Поэтому я обхожу Теслу и подобные активы стороной, по крайней мере пока они торгуются на диких хаях.

​​Начал инвестировать в монеты

📅 Начиная с 2017-2018 года пассивно изучал сферу инвестиций в инвестиционные и коллекционные монеты. Инвестиционные монеты – это монеты наивысшей пробы и фактически их стоимость полностью привязана к рыночной стоимости драгметаллов. Я уже как-то писал, что некоторые инвесторы считают инвест. монеты защитным инструментом в кризис.

💰 Памятные и коллекционные монеты – часто изготовлены не из самых высших проб драгметалов и их цена зависит не только от рыночной стоимости металлов, но и от востребованности со стороны коллекционеров. Покупка таких монет уже требует проведения анализа, изучения тиража, истории выпуска и спроса со стороны коллекционеров.

💼 В какой-то момент сорвалась покупка российской золотой монеты Георгий Победоносец и австрийской Филармоникер. Хорошо помню цены за монеты, 18 т.р. и 75 т.р. Сейчас эти монеты стоят 42 т.р. и 165 т.р. соответственно, т.е. рост за 2-3 года более 100%. Такой результат стал возможен благодаря росту стоимости драг. металлов, только за последний год цены выросли на 30%+.

📉 Однако, важно учитывать, что котировки стоимости золота в промежутке с 2013 по 2018 год ходили в коридоре 1200-1300$ за унцию, т.е. 6 лет можно было сидеть в металлах с околонулевым результатом (правда в рублях золото все равно всегда росло). И это норма для международного рынка драгметаллов, который может находиться в боковике десятилетиями. Поэтому инвестиции в монеты подходят долгосрочным инвесторам с горизонтом от 10 лет.

📈 Сейчас драг. металлы торгуются на максимумах, поэтому на старте я решил сделать основную ставку на памятные серебряные монеты с небольшим тиражом. За помощью в выборе и приобретении монет обратился к Альберту Балтину, который уже более 10 лет активно инвестирует в монеты. Благодарю Альберта за развернутую консультацию и помощь в выборе наиболее интересных экземпляров под мой бюджет. Родилась идея записать с Альбертом интервью по инвестициям в монеты для ютуб-канала, чтобы максимально раскрыть эту тему.

Жмите 👍, если тема монет интересна.

📉 О текущей коррекции

🗓 Вчера продолжилось снижение, которое началось на биржах 2 сентября. SP500 уже скорректировался на 8% с максимумов. Рынок был явно перегрет и нуждался в сбросе пара. Конечно, на фондовом рынке ничего нельзя утверждать заранее, всё может быть. И всё же можно увидеть основания для возобновления роста в ближайшем будущем.

🎈Сейчас, как никогда, много разговоров о пузыре в технологическом секторе. Примеры на виду: сервис видеоконференций Zoom, который стоит как 2 Газпрома. Или Тесла, которая потеряла 20% всего на одной новости об отказе включить её в индекс. Однако технологический сектор в целом генерит огромный денежный поток, как ни одна другая отрасль, приносит акционерам реальную прибыль и получает преимущество благодаря пандемии. Думаю, резервы роста здесь ещё не исчерпаны.

💵 Огромное количество ликвидности, которая сосредоточена на рынке долговых инструментов. Это сотни триллионов долларов - в разы больше, чем на рынке акций. Между тем самые надёжные и ликвидные облигации типа американских трежерис или европейских бондов имеют сейчас отрицательную реальную доходность. Акции же, особенно с учётом дивидендов, дают шанс обойти инфляцию и заработать. Переток в акции уже идёт, в том числе и на российском рынке, и он с большой вероятностью продолжится. Если конечно, не случится что-то реально пугающее, что заставит инвесторов снова бежать от риска. Но и в этом случае ФРС и другие ЦБ не дадут рынку упасть слишком глубоко - снова начнут наращивать баланс выкупом активов.

☣️ Угроза второй волны ковида напрягает, но ждать повторения карантина по типу весеннего, я бы не стал. Первый испуг прошёл, закрывать экономику уже не будут, да и не смогут в таких масштабах. Народ тоже не готов повторить сидение взаперти. Например, в России у многих просто не осталось для этого сбережений. Надежда на вакцину тоже придаёт сил для роста. В ней заинтересованы все, но особенно Трамп: он вылезет из кожи, чтобы обеспечить запуск одобренной вакцины до выборов 3 ноября.

🇷🇺 К сожалению, российский рынок акций имеет сейчас свои причины для падения, помимо глобальной ситуации на биржах. Санкции и дешевеющая нефть - пока эти факторы не перестанут давить вниз, показывать успехи в восстановлении будет сложно. Недооценённость - это здорово, но в данный момент она не поможет.

⚠️ В любом случае, лучшее поведение для долгосрочного инвестора в подобных ситуациях - не нервничать и не предпринимать необдуманных действия со своим портфелем. Для тех, кто уверен в диверсификации портфеля и понимает риски, коррекция может быть хорошим поводом для выборочной докупки сильных, но подешевевших бумаг.

📣 Публичные инвестиции за август принесли прибыль 3156,1$ или 8,9%

👨‍💻 Очередной удачный месяц для публичного портфеля. Главными героями месяца стали акции Яндекса, Газпрома (дивиденды), Распадской и 4 IPO американских компаний. Текущая доходность которого за 2020 год составляет 31%. Общая капитализация активов плавно приближается к отметке 3 млн рублей. Подробная таблица с цифрами и отчет за август можно прочитать на блоге.

Коротко из новостей:

🔖 Мировая экономика постепенно приходит в себя после локдаунов. В США было создано 1,37 млн новых рабочих мест, а уровень безработицы сократился с 10,2% от трудоспособного населения в июле до 8,4% в августе. На этом фоне вновь обострились отношения между США и Китаем. Объявив тотальную «зачистку» китайских интернет-сервисов Tik Tok и Wechat из-за «использования персональных данных американцев», Д. Трамп создал прецедент государственного вмешательства в информационное пространство. В результате под угрозой оказался бизнес в Китае таких гигантов, как ритейлер Walmart и сеть кофеен Starbucks, поскольку Wechat обеспечивает основные объёмы продаж этих компаний на территории Поднебесной. Переговоры США и Китая пока отложены на неопределённое время. Торговая война снова становится одной из серьёзных угроз мировой экономике.

🔖 Ситуация на рынке нефти снова обостряется. Саудовская Аравия начала новый раунд ценовой войны, объявив о снижении цен на сорт Arab Light в среднем на $1,1 по всему азиатскому рынку. В то же время, Минэнерго РФ ожидает роста стоимости нефти до $50–55 к 2021 году. После некоторой стабилизации курс рубля вновь оказался под давлением. Помимо нефтяного фактора, тревогу инвесторов вызывает ситуация с предполагаемым отравлением А. Навального. Политический кризис в Беларуси и возможное вмешательство России также подливает масла в огонь. Пара USDRUB упорно штурмует уровень 76, в то время как пара EURRUB вплотную подошла к 90. Судя по всему, экономическая осень грозит стать жарче экономического лета.

🔖 За минувший месяц поучаствовал всего в 4 IPO американских компаний, о чём заранее писал в отдельном канале @ipoblog. В августе провел Экспресс-курс по инвестициям в IPO, материалы концы доступны всего за 3700 рублей, кому интересно прокачаться в IPO пишите Хочу курс в @AntonVesna.

С подробной статистикой и основными новостями можно ознакомиться в обзоре на блоге.

​​❓Что бывает, когда срывается сделка по поглощению одного эмитента другим? Посмотрим на примерах, как это сказывается на котировках. Это полезно знать для понимания корпоративных событий и адекватного восприятия происходящего.

💎Первый пример - вчерашняя новость об отказе французского миллиардера из топ-5 Бернара Арно приобретать американскую ювелирную компанию Tiffany (тикер на СПб бирже - TIF). Его холдинг LVMH, владеющий брендами Louis Vuitton, Dior и Hennessy, заявил, что не сможет довести до конца сделку на $16 млрд из-за планируемых Трампом пошлин на европейские товары группы Люкс. Tiffany даже подала судебный иск с целью заставить Арно сделать то, что он обещал. Но, как говорит правило торговли, "покупатель всегда прав": акции LVMH в Париже просели на 0.3%, а вот TIF в Нью-Йорке - на 10% (см. график).

🇷🇺Пример на российском рынке - обсуждение сделки по приобретению Сбером контрольного пакета в Яндексе в 2018 г. Тут всё обстояло иначе: Сбербанк отказывался признавать наличие таких планов, хотя разговоры об этом шли на каждом углу. К тому же у Сбера с 2009 года была "золотая акция" Яндекса, а Греф заседал в Совете директоров компании. Сделка не состоялась, но акции YNDX потеряли в моменте 14%.

🧘‍♂️К чему этот разговор. О сделках слияния и поглощения (M&A) мы узнаем почти каждую неделю. Некоторые из них доводятся до конца, и в результате создается компания с новыми конкурентными преимуществами. Часть сделок либо срываются по разным причинам, либо оказываются на поверку слухами. Но котировки бумаг, особенно поглощаемой стороны, всегда переживают волатильность. Чтобы лучше разобраться в этом вопросе и понять, как ленивому инвестору реагировать на подобные события - читайте статью на блоге.

⚔️ Трамп или Байден? И при чем здесь рубль?

🇷🇺Рубль в этом году второй снизу среди валют развивающихся экономик. При этом бразильский реал или Мексиканский песо имеют гораздо худшие фундаментальные показатели. У нас по сравнению с ними минимальный госдолг, относительно большие резервы и положительный баланс текущего счёта. Причём здесь выборы в США? Как ни странно звучит, но рубль и российский фондовый рынок сейчас зависят от них больше, чем другие валюты и рынки.

👉 Разница в том, что рубль находится под сильным давлением политических факторов. И эти факторы сконцентрированы как раз в промежутке до 3 ноября. "Благодаря" им наш деревянный может ещё сходить вниз, и не на день-два. Причины я здесь уже перечислял, но всё же напомню.

🧪 Скандал вокруг Навального после его выхода из комы не сбавляет обороты, скорее наоборот. Самая жесткая риторика, в т.ч. санкционная ещё впереди. Проблемы СП-2 на этом фоне - всего лишь следствие, причём далеко не самое значительное. Америка пока молчит, но предвыборная гонка вынудит что-то громкое заявить обоих кандидатов. При этом вероятность введения серьёзных санкций при Байдене оценивается как более высокая.

🇧🇾Происходящее в Беларуси будет давить на рубль в тот же промежуток времени. Но этот фактор я бы не рассматривал как главный. Если, конечно, не будет предпринято каких-то неадекватных действий. Вероятно, протест на какое-то время удастся задавить, и это ослабит силу влияния конфликта на наш рынок. Во всяком случае, пока.

🇺🇲Наконец, фактор самих выборов и личности победителя. Какой вариант хуже для S&P500 и глобальных рынков (в т.ч. нашего) - хороший вопрос. С одной стороны, Байден говорит, что повысит налоги на бизнес до 28%, в то время как Трамп опустил их с 31% до 22%. Это плохая новость для компаний. С другой стороны, Байдена поддерживают киты IT-сектора, а именно они тащат индексы вверх. В любом случае, делать ставки на результат голосования я бы не стал: выборы у них странным образом устроены так, что победитель заранее неизвестен.

🧘‍♂️После 3 ноября вполне возможна разрядка напряжённости, независимо от результата выборов. Если санкции и будут введены, то не ранее конца зимы - начала весны 2021. И не факт, что они будут касаться чувствительных точек нашей экономики и финансовой системы. Так что до этого времени рубль вполне может укрепиться, а на рынке - пройти новогоднее ралли. Но это не точно. Как и почти всё, что мы прогнозируем.

👀 Если взглянуть на фондовый рынок в глобальном масштабе, можно увидеть не только его космические размеры, но и образовавшиеся внутри него гигантские перекосы и диспропорции. Приведу несколько любопытных фактов об этом.

🌎 Капитализация глобального фондового рынка превысила $90 трлн. Это на 20% больше ВВП всех стран мира (при том, что не во всех государствах вообще есть биржа). Но в США (почти половина капитализации ценных бумаг всей планеты) этот перекос гораздо больше - 70%. Более того, их фондовый рынок двигают вверх 2 десятка гигантов. Крупнейший из них - Apple - стоит больше, чем ВВП большинства из отдельных стран большой 20-ки (G20), включая РФ.

😰Среднее значение P/E (цена/прибыль) компаний мира за 100 лет - около 15, сейчас - в среднем 30, у Amazon и Яндекса - больше 100, у Теслы - 1000. При этом сегодня на американском рынке торгуется в 2 раза меньше компаний, чем в начале 2000-х. Их просто выдавили гиганты, которые забирают себе львиную долю денег инвесторов.

💰 Под управлением индексных ETF собрано уже $6 трлн, а ведь это только начало. Через 5 лет эта цифра может вырасти до $12 трлн. Что в этом такого? Это значит, что в состав фондов рано или поздно войдут практически все акции, которые есть на рынке. Однако дело не только в гигантских объёмах денег, но и в концентрации их в руках самых "жирных китов". Более 40% (!) рынка индексных ETF принадлежит BlackRock и почти 30% — Vanguard. При таких объёмах 2-3 крупных фонда могут запросто влиять на стоимость бумаг, то есть двигать котировки.

🤦‍♂️Если вчитаться в эти факты, можно решить, что мир сошёл с ума, что завтра весь этот цирк схлопнется, вынув деньги из карманов наивных инвесторов-любителей. Однако панических настроений не заметно, люди уже привыкли к таким ненормальным пропорциям. Или они уже стали нашей новой нормой до поры до времени.

🔊 После долгого перерыва возможно на Московской бирже произойдет новое IPO, размещение планирует Совкомфлот.  Сам СКФ собирается на IPO аж с 2010 года. Видимо, мы стоим на пороге благоприятных времён для размещения акций. Пока неясно, так ли это. А мы тем временем поучимся анализировать бизнес и посмотрим поближе на потенциального новичка.

⚓️Собственно, новичком его назвать сложно. Совкомфлот ("Современный коммерческий флот", бывший "советский") на рынке с 1988 года. Имеет 146 судов, из них 80% - танкеры. Входит в топ-5 танкерных компаний мира. 100% акций принадлежат государству. Это значит, что впервые с 2013 на рынок выходит госкомпания, после Алросы. План - привлечь $500 млн, при стоимости компании, по оценке ВТБ Капитал, примерно $4-5 млрд.

➕ Что у Совкомфлота из плюсов.
🔺У компании сильный международный бизнес и полностью валютная выручка (считай, защитный актив). Кстати, в 1-м полугодии она выросла на 20% год к году, чистая прибыль - в 2.5 раза.
🔺Дивиденды - 50% чистой прибыли, как и положено госкомпании.
🔺Долг/EBITDA умеренный - ок. 2.7.
🔺Клиенты СКФ - просто парад звёзд: Газпром, Роснефть, Новатэк, Лукойл, Shell, Total - что еще нужно для счастья?

👀 Однако посмотрим, какие минусы могут подстерегать инвестора в будущем, если IPO состоится по плану.
🔻СКФ не будет сильно размывать имеющийся госпакет, а выпустит для IPO новые акции. Как допэмиссия влияет на акционерный капитал и котировки написал в блоге.
🔻Приватизация через продажу части акций затронет лишь незначительную долю (10-15%), государство останется мажоритарным акционером. А оно, как известно, - не самый эффективный собственник. Да и в заботе об интересах миноритариев наши госкомпании как-то не особо замечены.
🔻Наконец, главное, на что я обратил бы внимание. Экспорт сырья переживает не самые лучшие времена. Ограничения ОПЕК+, стагнация спроса, тренд на зелёную энергетику - всё это не на 1 день. BP вчера выпустила исследование, в котором пик спроса на нефть и газ пришёлся на 2019 год.
🔻Есть вероятность когда-нибудь получить и санкции на госкомпании в сфере энергоресурсов, но это пока покрыто туманом.

🤑 Эмитент и организаторы IPO, разумеется, излучают оптимизм, чего не скажешь про частных инвесторов. Впрочем, возможно это только мое мнение.

🗓Неделя закончилась небольшим плюсом на 1.5% по индексу Мосбиржи. Это при том что S&P500, напротив, показал снижение на такую же величину. Разницу можно объяснить тем, что у нас это был восстановительный рост после предыдущей недели, когда в Европе обострилась риторика по поводу санкций и одновременно снижалась нефть, уйдя ниже отметки $40. Нефть и санкции - наше всё, и на этой неделе ситуация с ними была получше.

🏆Лидеры роста с 14.09. по 18.09:
🔺TCS Group +10%
🔺X5 Retail +8,6%
🔺ЛСР +7%
🔺ММК +6%
🔺Мосбиржа +5,7%

По TCS: могу сказать одно: выводы тех, кто хоронит Тинькова под грузом просроченных долгов, на данный момент поспешны. Данные за 2 квартал и июль - лучше ожиданий.

📉Антилидеры недели:
🔻Полиметалл -9,9%
🔻Татнефть -5,2%
🔻Яндекс -1,4%
🔻АФК Система -1,2%
🔻Лукойл -1%

Просадка Полиметалла имеет корпоративные причины. На продажу выставлен пакет из 19 млн акций Polymetal на сумму около 34,2 млрд руб. Это около 4% капитала компании. Продавец - группа ИСТ Александра Несиса, крупнейший акционер.

⚡️Неделя получилась насыщенной событиями: решение по ставке ЦБ, комитет ОПЕК+, угроза нового карантина, каждый день - новости по Навальному и Беларуси.

За неделю поучаствовал в 5 IPO американских компаний, все сделки пока в плюсе (по этой теме пишу в @ipoblog). На неделе купил - акции Mail Ru и Петропавловска в долгосрочный портфель, на локальных падениях докупал доллары.

А как прошла ваша неделя?