БАЛАНС ФРС СОКРАЩАЕТСЯ ВТОРУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД!

Федеральный Резерв фиксирует уже второе недельное подряд сокращение своего баланса: за прошедшие 7 дней он сократился на $76 млрд vs -$45 млрд неделей ранее. Корреляция с индексом S&P 500 показывает, что американский рынок растет в большей степени на QE, а не на фундаментальных данных.

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК ЕГИПТА ОСТАВИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ

Несмотря на снижающуюся инфляцию и негативный эффект пандемии COVID-19 на экономику, Центральный Банк Египта принял решение о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне: 9.25% годовых (в соответствии с ожиданиями). Глава Банка отметил, что ожидает восстановления национальной экономики (и прежде всего - туристической отрасли) в недолгие сроки, ввиду планируемого снятия в июле многих карантинных ограничений, включая возобновление международных авиаперелетов.

ЦБ НЕОЖИДАННО СТАЛ ГЛАВНЫМ ОПТИМИСТОМ ПО РОССИИ

В июне обновленные макропрогнозы представили:
•  Всемирный Банк
•  ОЭСР
•  МВФ
Помимо этого, в СМИ появился обновленный прогноз Минэка.

Официальный прогноз Банка России датирован концом апреля. Новую версию прогноза ЦБ представит после опорного заседания 24 июля.
На сегодняшний день именно прогноз ЦБ выглядит наиболее оптимистичным. Мы ещё в апреле отмечали, что этот прогноз выглядит завышенным в части потребительского спроса, и последняя статистика укрепляет нас в этом мнении.
Мы ожидаем, что ЦБ снизит свой прогноз в июле ближе к нижней границе текущих оценок. В целом же консенсус, по нашим ощущениям, смещается сейчас к -(6-7)% на текущий год и +(3-4)% на следующий. Возвращение на докризисные уровни, в лучшем случае, произойдет во второй половине 2022г.
Вторая волна Covid в США и начавшийся на этом фоне обвал рынков грозят дальнейшим пересмотром прогнозов вниз.
ЧЕМ ХУЖЕ ПРОГНОЗ, ТЕМ ВЫШЕ ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ЦБ

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ ПРОБИЛИ 5% ВНИЗ

По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде июня опустилась с 5.014 до 4.994% годовых, впервые в истории оказавшись ниже 5%.
После того, как Банк России снизил 19 июня ключевую ставку сразу на 100 бп, средняя max ставка по депозитам оказалась существенно выше «ключа». Такой ситуации не наблюдалось с конца 2014 года; ставки по депозитам все последние годы были ниже ключевой ставки ЦБ.
По-видимому, в ближайшее время снижение ставок по рублевым депозитам продолжится, особенно с учетом того, что на рынке сохраняются ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банком России

Ценовой индекс потребительских расходов (PCE Price Index) – ключевой показатель инфляции для ФРС США, который таргетирует его базовую компоненту (Core PCE Price Index) на уровне 2%. Правда, в ближайшие годы возвращение на этот уровень не предвидится; прогноз ФРС для Core PCE Price Index – 1.0% в 2020г, 1.5% в 2021г и 1.7% в 2022г.  
Опубликованные в пятницу данные по этому индексу показали, что начало открытия экономики в мае немного приостановило дефляцию. Индекс Core PCE снижался в марте-апреле, но в мае неожиданно вырос на 0.10% мм и 1.02% гг. Напомним, что индекс потребительских цен (CPI) в мае также демонстрировал признаки стабилизации.
Для тех инвесторов, кто покупает сейчас длинные UST, ставя на переход ФРС в зону отрицательных ставок, очень важно отслеживать текущую инфляционную картину. Если тренды вновь качнутся в сторону дефляции (начавшаяся вторая волна Covid способствует этому), то вопрос снижения ставки ФРС в отрицательную область опять станет актуальным

ОПРОСЫ ПО ВОПРОСАМ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ

Уважаемые читатели MMI. Вы, наверное, уже заметили, что в последнее время финансово-экономические каналы запустили совместные регулярные опросы по ключевым вопросам денежно-кредитной политики. Мы пытаемся понять, какой Вы видите траекторию ключевой ставки Банка России не только в контексте ближайших действий ЦБ, но и в долгосрочном плане.  
Уже состоялось два таких опроса

Опрос №1 (14.06.2020): Где Вы видите дно цикла?
•  Опрос https://t.me/russianmacro/7788
•  Комментарии к результатам https://t.me/russianmacro/7808

Опрос №2 (21.06.2020): Какой уровень ставки ЦБ Вы считаете нейтральным?
•  Опрос https://t.me/bitkogan/7394
•  Комментарии к результатам https://t.me/bitkogan/7429

Завтра мы предложим Вам новый опрос: Когда Банк России приступит к повышению ставки?

Напомним, что ФРС США в июне дала четкий сигнал участникам рынка, что до конца 2022г ключевая ставка будет оставаться нулевой. Понимание перспектив изменения денежно-кредитной политики очень важно для экономических субъектов в части решений по инвестициям/сбережениям. К сожалению, Банк России не публикует собственный dot-plot, поэтому мы точно не знаем, что в головах у членов СД, и когда они готовы развернуть цикл ставок вверх. Сейчас цикл приближается к своей нижней точке, но как долго ставки останутся на минимуме, непонятно. Очевидно, что это во многом будет зависеть от решений в области бюджетной политики – жесткая бюджетная консолидация уже со следующего года может заставить ЦБ задержаться «на дне», а то и пойти ниже. Очевидно, что на дальнейшую траекторию ставок повлияет и развитие ситуации в мировой экономике – вторая волна Covid может усилить давление на ставки по всему миру.
Мы продолжаем цикл совместных опросов финансово-экономических каналов по ключевым вопросам денежно-кредитной политики и предлагаем Вам завтра принять участие в очередном опросе.

БОЛЕЕ 10 МЛН СЛУЧАЕВ И БОЛЕЕ 500 ТЫС ПОГИБШИХ

Количество выявленных случаев в мире достигло 10.1 млн, количество погибших - 501.6 тыс.
Вчера было выявлено 176.6К новых случаев vs 194.2 и 180.6 в предыдущие пару дней.
Приведенные здесь графики (источник - https://www.worldometers.info/coronavirus/) показывают ускорение распространения эпидемии по широкому кругу стран. Вчера рекордное количество новых случаев было зафиксировано в Индии, ЮАР, Колумбии, Индонезии, Казахстане. На рекордных уровнях – выше 40К – второй день подряд статистика по США. На пиках держатся показали в Бразилии, Мексике, Боливии, Бангладеш, Ираке, Украине. Вторая волна набирает обороты в Израиле.
В Европе показатели прироста пока стабилизировались, второй волны ещё не видно.
Для инвесторов критично важно, как будут реагировать США и Европа на рост эпидемиологических рисков. У нас складывается ощущение, что запас прочности исчерпан, и на новый карантин у экономик просто не хватит сил

НА ФОНЕ ГОЛОСОВАНИЯ СТАТИСТИКА ПО РОССИИ ИДЁТ ВНИЗ

Мы движемся в противофазе с мировыми трендами https://t.me/russianmacro/7909, которые свидетельствуют сейчас об ускорении распространения вируса в мире (в Европе, правда, картина пока стабильна).
В силу политических обстоятельств эта статистика сейчас вызывает определенные подозрения, поэтому выводы будем делать во второй половине июля – августе.  
Для нас удивительными стали новости о вспышке эпидемии сразу в 3-х футбольных командах премьер-лиги (чемпионат возобновился 19 июня) – это маленькая выборка, где скрыть статистику невозможно.

В США БОЛЕЕ 40К ЗАБОЛЕВШИХ ТРЕТИЙ ДЕНЬ ПОДРЯД

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 продолжило снижаться с максимальных уровней, достигнутых 2 дня назад: 163.2К vs 176.6К накануне. Смертность также сократилась: 3.5К vs 4.5К днем ранее. Число заболевших за сутки в США  - по прежнему выше 40 тысяч человек, немного уменьшился показатель в Бразилии: 29.3К vs 35.9К днем ранее. Умеренный Risk-off на рынках продолжается – на опасениях дальнейшего роста пандемии инвесторы предпочитают подраспродать акции, котировки защитных драгметаллов, напротив – растут.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГИ. ПОСЛЕДНИЕ ДЕЙСТВИЯ АГЕНТСТВ. КАНАДА ПОТЕРЯЛА РЕЙТИНГ ВЫСШЕГО УРОВНЯ

MOODY'S
•  Парагвай –рейтинг подтвержден на уровне Ва1, прогноз рейтинга сохранен “стабильный”
•  Багамы - рейтинг понижен до Ва2, прогноз понижен до “негативного”
•  Гватемала – рейтинг Ва1 подтвержден, прогноз – стабильный
•  Оман – рейтинг понижен до Ва3, прогноз понижен до “негативного”
•  Австралия – рейтинг ААА подтвержден, прогноз - стабильный

FITCH
•  Финляндия – рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз - стабильный
•  Канада – рейтинг понижен до АА+, прогноз -стабильный
•  Уганда – рейтинг В+ подтвержден, прогноз понижен до “негативного”
•  Катар – Рейтинг АА- подтвержден, прогноз – стабильный

S&P
•  Гонконг –рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз рейтинга сохранен “стабильный”
• Малайзия - рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз понижен до "негативного"

Суверенные рейтинги неделей ранее https://t.me/russianmacro/7856

КОЛИЧЕСТВО ЗАРАЗИВШИХСЯ В РОССИИ ПРОДОЛЖАЕТ СОКРАЩАТЬСЯ

РОССИЯ:  6 719 заболевших за сутки vs 6 791 и 6 852 в предыдущие пару дней. 93 умерших vs 104 и 188 в последние два дня.
МОСКВА: 782 заболевших за сутки vs 717 и 750 за предыдущие двое суток. 23 умерших vs 24 и 20 в предыдущие два дня. На Москву приходится 34.4% от общего числа выявленных в России случаев и 41% зарегистрированных от коронавируса смертей

БИЗНЕС НАСТРОЕНИЯ И ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В ЕВРОЗОНЕ ВОССТАНАВЛИВАЮТСЯ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне вырос в июне до 75.7 пунктов (май: 67.5), рынок ожидал роста до 80  пунктов. Деловые настроения в промышленности с майских -27.5 выросли в июне до -21.7 (ожидалось -20), настроения в сервисах улучшились с майских -43.6 до -35.6 пунктов в июне (ожидалось: -25.4). Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности совпала с ее предварительным значением (-14.7 п) которые было опубликовано ранее.

S&P ПОДТВЕРДИЛ РЕЙТИНГ КИТАЯ НА УРОВНЕ А+ СО СТАБИЛЬНЫМ ПРОГНОЗОМ

В качестве возможных факторов, которые могут привести изменению кредитного рейтинга S&P называет реализацию рисков на рынке потребкредитования. Другим ключевым риском S&P называет китайско-американские торговые отношения, восстановления которых агентство в обозримом будущем не ожидает.

ПО УРОВНЮ ВВП НА ДУШУ НАСЕЛЕНИЯ КИТАЙ В ЭТОМ ГОДУ ОБГОНИТ РОССИЮ. И, ПО-ВИДИМОМУ, УЖЕ НАДОЛГО..

Макропрогноз S&P предполагают замедление роста ВВП Китая в этом году до 1.2%, но уже в следующем году ожидается довольно ощутимый отскок до 7.4%. Интересно, что в посткризисный период ВВП Китая растет несколько медленней, чем ожидалось ранее https://t.me/russianmacro/6033. Иными словами, потенциальная траектория сдвигается вниз, как, собственно, и в подавляющем большинстве экономик.
Дефляционных рисков не возникает, долгосрочный прогноз инфляции – 2%. С внешним сектором никаких проблем. Долговая нагрузка государства вырастет умеренно. Прогнозируемое ослабление юаня - достаточно символическое.

СОКРАЩЕНИЕ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ В ОСНОВНЫХ СТРАНАХ. НО НЕ В США….

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 вновь уменьшилось: 161К vs 163.2К накануне. Смертность: 3.4К vs 3.5К днем ранее. Из стран - лидеров списка рост отмечен лишь в США: 44.7К vs 40.5К накануне, в остальных странах суточная ситуация более-менее стабильна.

НА РЫНКИ ВЕРНУЛСЯ ОПТИМИЗМ

Лучшие, чем ожидалось данные по майским продажам незавершенного жилья в США (рост на 44.3% вместо ожидавшихся 18.9%), а также хорошие показатели китайского PMI сегодня утром обусловили возвращение определенного аппетита к риску на рынках. Опасения второй волны COVID-19 временно отошли на второй план.

ДЕЛОВАЯ АКТИВНОСТЬ В КИТАЕ ЗАКРЕПИЛАСЬ НА ДОКРИЗИСНЫХ УРОВНЯХ

Национальное статистическое бюро Китая (NBS) публиковало данные июньского PMI, все компоненты которого вышли лучше предварительных ожиданий рынка. Таким образом, официальные данные китайского правительства свидетельствуют о нормализации деловых настроений во второй по величине мировой экономике.

PMI mfg: 50.9 (ожидалось 50.4) vs 50.6 в мае
PMI serv: 54.4 vs 53.6 в мае
PMI Composite: 54.2 vs 53.4

FITCH УХУДШИЛ ПРОГНОЗ ПО РОССИИ НА 2020 ГОД С -5.0% ДО -5.8%.

Агентство уточнило накануне свой прогноз месячной давности. Ожидания спада мировой экономики по итогам этого года остались неизменным (-4.6%), но в отношении перспектив отдельных регионов и стран были внесены корректировки.
По мнению Fitch, улучшились перспективы на 2020 год в Еврозоне, Германии, Китае, и, особенно – в Австралии. Однако прогноз по многим странам Emerging Markets был снижен. В это список попали: Индонезия, Турция, Бразилия, ЮАР, Мексика, а также и Россия, экономика которой, по мнению Fitch снизится в годовом сопоставлении на 5.8%  (предыдущий прогноз в мае: -5%). Прогноз по ключевой ставке ЦБ РФ на конец года : 4% годовых.