Повышение ставок emerging markets на этой неделе, скорее всего, продолжится

В среду ФРС США повысит ставку на 25 бп до 2-2.25%. На этой же неделе состоятся заседания ЦБ Индонезии (среда-четверг) и Филиппин. Опросы участников рынка показывают, что в Индонезии ставка будет поднята на 25 бп до 5.75% годовых. Это будет уже 5-е повышение ставки с начала года. Велика вероятность, что и на Филиппинах ставка будет повышена, учитывая, что инфляция в стране начинает выходить из-под контроля (6.4% при таргете 3% +/-1%). Ставка на Филиппинах сейчас составляет 4% годовых.
Мне кажется, что повышение ставки ФРС уже в цене и большого влияния на рынки не окажет. А вот возможное повышение ставок в Индонезии и Филиппинах может добавить оптимизма на emerging markets, как это было в случае с Турцией и Россией.

Зампред правления Сбербанка А.Морозов сообщил сегодня, что отток валютных депозитов, начавшийся в августе после появления законопроекта американских конгрессменов о возможном введении санкций на госбанки, прекратился в середине сентября. В августе из Сбера было изъято $1.1 млрд валютных депозитов. Это немного в масштабах банка, и вряд ли окажет заметное влияние на динамику его финансовых показателей. А вот то, что отток прекратился – это важно! И это ещё одна яркая иллюстрация того факта, что после 10 сентября, когда был зафиксирован пик паники на российских рынках, тренды развернулись. Я думаю, что это не отскок, а именно разворот, который продлится несколько месяцев.

По оценкам Банка России трендовая инфляция выросла в августе с 4.85 до 5.02%. По мнению ЦБ, на среднесрочном горизонте риски отклонения инфляции вверх от 4% преобладают над рисками отклонения вниз

Лира сегодня резко укрепилась на заявлении госсекретаря США Майка Помпео о запланированных на этой неделе переговорах о судьбе американского пастора, удерживаемого в Турции. Позитив для всех EM!

Глобальные инвестбанки отмечают стабилизацию развивающихся рынков

Нет, это ещё не призыв покупать всё подряд «пока дёшево». Но это и прекрасно! Из моего опыта, агрессивные рекомендации покупок и выставление заоблачных таргетов со стороны глобальных инвестбанков чаще всего являются надёжным сигналом к сокращению длинных позиций. Сейчас же в рекомендациях стратегов звучат нотки осторожности, и, на мой взгляд, это очень хороший индикатор того, что тренд только начинается!
Сегодня Morgan Stanley заявил об изменении своего взгляда на emerging markets c «негативного» на «нейтральный». Стратеги MS не видят возможности для хорошего «бычьего рынка» (слишком много рисков и неопределённости, прежде всего, из-за торговых войн), но отмечают, что 6-тимесячный «медвежий» рынок на EM, возможно, завершился, цены на многие активы EM на distress уровнях, и нас, скорее всего, ожидает период стабилизации.
В отношении валют EM стратеги MS заявляют о позитивном взгляде на аргентинский песо, российский рубль и индонезийскую рупию. В отношении локальных долгов EM стратеги MS выделяют Мексику и занимают нейтральную позицию по Бразилии, России и Аргентине.
Ранее осторожно оптимистичные заявления по emerging markets сделал и Goldman Sachs. Они также считают, что за последние пару недель в отношении EM появился оптимизм, который зиждется на привлекательных оценках активов и повышении ставок Центробанками EM, прежде всего, в Турции. Лучшим классом активов, чтобы отыграть идею восстановления EM, аналитики GS считают акции, выделяя здесь Бразилию, Чили, Перу, Корею и Китай.
=======
По материалам Reuters
Кстати, на днях обнаружил, что российское подразделение Reuters дозрело до запуска собственного официального канала в телеге @reuters_russia. Ждём Bloomberg)

Дополнение от Сергея Григоряна https://t.me/sgcapital/600 к тому, что я написал вчера про emerging markets https://t.me/russianmacro/3311. Сергей про "дно" на развивающихся рынках говорил ещё 13 сентября

Согласен с написанным у @russianmacro
Добавлю лишь, что еще раньше, чем обычно консервативный Morgan Stanley и хитрый Goldman Sachs, улучшать свое мнение по Развивающимся Рынкам начал JP Morgan. Это было две недели назад. А сегодня в свежей аналитической записке они еще раз подчеркнули улучшение своего отношения к ЕМ. То есть, постепенно складывается неплохая компания из больших инвестдомов, которая может изменить сентимент своих многочисленных клиентов к данному классу активов.
Ну, а я скромно напомню, что еще 13-го числа предположил, что мы, кажется, нащупали "дно" по Emerging Markets: https://t.me/sgcapital/575

================

Сегодня с утра настроения настроения на emerging markets смешанные - уверенно укрепляются валюты Турции, ЮАР, России. Но в небольшом минусе большинство азиатских валют. Да и фондовые площадки не демонстрируют большого оптимизма - чуть более 0.5% теряет Китай. Но в целом, я думаю, тренд на восстановление EM продолжается. Жду сегодня развития позитивных тенденций на наших рынках, которые получают дополнительную поддержку со стороны нефти (Brent торгуется выше $81.5). Для рынка ОФЗ крайне любопытно будет объявление аукционов Минфина на завтра. Я думаю, что Минфин возобновит проведение аукционов, и считаю, на этих уровнях и при скадывающейся конъюнктуре возвращение Минфина имеет смысл. Но важно, чтобы Минфин на аукционах дал чёткий сигнал, что платить большие премии не намерен и размещаться будет по рынку.

Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 выросла во второй декаде сентября с 6.613 до 6.652% - максимальный уровень за последние полгода

Ситуация в экономике Турции продолжает ухудшаться, но не столь драматично, как можно было ожидать исходя из масштаба финансового кризиса. Приведённый график  сигнализирует о снижении инвестиций

GS прогнозирует … СНИЖЕНИЕ СТАВКИ Банком России в 4-м квартале и возвращение доллара к 70. Другие «оригинальные» прогнозы GS по РФ Вы можете посмотреть, например, здесь https://t.me/russianmacro/857

Минфин перестраховался и вновь отменил аукционы ОФЗ. Таким образом, в сентябре объём размещения ОФЗ составил ноль рублей – впервые с декабря 2014г. С начала года на ОФЗ привлечено 888.6 млрд руб

ПЛОХИЕ НОВОСТИ ИЗ АРГЕНТИНЫ! Глава ЦБ Луис Капуто подал в отставку "по личным причинам". Одновременно в стране проходит 24-часовая всеобщая забастовка против реформ президента. Песо резко падает

В сентябре привлечение Минфина на рынке ОФЗ было нулевым (впервые с дек 2014г). По итогам 3 кв привлечено 201 млрд руб из запланированных 450 млрд. С начала года – 889 млрд.

После того, как Минфин отменил завтрашние аукционы ОФЗ, можно подвести итоги 3-го квартала на рынке госдолга. Основные цифры я уже привёл выше https://t.me/russianmacro/3321. Очевидно, что план этого года по привлечению средств на внутреннем рынке не будет выполнен. Но трагедии в этом нет, т.к., во-первых, остатки на счетах позволяют спокойно не выходить на рынок год и более, и, во-вторых, первичный структурный дефицит бюджета (т.е. тот, что не учитывает дополнительные нефтегазовые доходы и финансируется за счёт госдолга) может оказаться меньше бюджетных прогнозов из-за слабого рубля и более высокой инфляции.
Проблемы исполнения бюджета в следующем году будут связаны не с нехваткой средств, а с низким качеством проработки нацпроектов, под которые и требуются дополнительные финансовые ресурсы. Иными словами, денег много (а после повышения НДС будет ещё больше), а идей мало. Да это даже и из здравого смысла – невозможно родить десятки высокоэффективных проектов (низкоэффективные не приведут к повышению роста) за столь короткие сроки. Поэтому в ближайший год совершенно не стоит беспокоиться о нехватке денег в бюджете из-за провала на рынке ОФЗ.
А подводя итоги сентября и квартала, можно отметить – американские законодатели и без введения санкций добились, чего хотели. Достаточно было лишь опубликовать законопроект о санкциях на госдолг и госбанки  https://t.me/russianmacro/2885, чтобы привлечение денег на рынке ОФЗ стало проблематичным для Минфина, а стоимость потенциальных заимствований заметно выросла. Причём, очевидно, что такая ситуация будет сохраняться до тех пор, пока угроза санкций сохраняется.

Рост цен на жилую недвижимость в США немного замедлился на фоне повышения процентных ставок, но в целом остаётся устойчивым – годовые темпы роста цен колеблются на уровне 5-6%

Экономика США остаётся в великолепной форме – индекс потребительского доверия достиг max уровня с 2000г. Нет сомнений, что ФРС повысит сегодня ставку и, скорее всего, сделает тоже самое в декабре

Турецкий президент сделал сегодня ряд важных заявлений. Эрдоган утверждает, что он не влияет на монетарную политику, ЦБ полностью независим, и последнее повышение ставки – наглядная тому иллюстрация. При этом ему, как президенту, высокие ставки не нравятся. По поводу американского пастора, удерживаемого в Турции, Эрдоган также отверг обвинения в свой адрес, сказав, что его судьбу будет решать суд, который, как и монетарные власти, в Турции независим от президента.
На лиру слова Эрдогана оказали умеренно-позитивное влияние. Курс турецкой валюты сегодня укрепляется к доллару примерно на 0.6-0.7%. Лира лидер сегодня среди валют EM, большинство из которых демонстрируют нейтральную динамику. На полпроцента растёт южноафриканский ранд, незначительно укрепляется рубль. Азиатские валюты в аутсайдерах, но их снижение крайне незначительно: 0.1-0.2%. На фондовых рынках Азии умеренный рост, китайский Shanghai Composite прибавил 0.9%. Кредитные риски EM возобновили снижение. Российский 5Y CDS впервые с начала августа опускается ниже 150 пунктов, что, безусловно, создаст поддержку нашим долговым рынкам.
Сегодня главное событие – объявление ставок в США. Скорее всего, в преддверие их повышения рынки будут относительно нейтральны. Повышение ставок – вопрос решённый. Комментарии, на мой взгляд, будут, скорее нейтральны. Последняя статистика свидетельствует о том, что экономика США остаётся в великолепной форме, но в то же время каких-то явных признаков перегрева пока нет (хотя заметное ускорение роста зарплат – тревожный сигнал). Рынки сейчас ориентируются на ещё одно повышение ставки в декабре и, как минимум, два повышения ставки в следующем году. Если ФРС сохранит относительно нейтральную риторику, то, думаю, ничто не помешает emerging markets продолжить восстановление.

На 1.09 средства нерезидентов в ОФЗ – 1908млрд руб ($28млрд) C апреля нерезиденты сократили позицию в ОФЗ на 443млрд руб, их доля снизилась с 34.5 до 26.6%. Очевидно, что в сентябре отток продолжался