Неравенство в качестве активов
Bach, Calvet, and Sodini (2020) исследуют композицию активов в разных группах населения по шведским данным. Шведское общество более эгалитарно, чем американское: верхний 1% владеет 21% богатства (вместо 33%), получая 9% всего дохода (вместо 20% в Америке). Кроме того, в отличие от Америки, даже самые богатые шведы подробно декларируют имущество и активы.
Медианная зарплата в верхних 10% не сильно отличается от медианной зарплаты во всём населении или в верхнем 1%, но богатые получают большую отдачу на свои активы, чем бедные. Основная причина в том, что они делают больше рискованных вложений. Умеренно богатые люди вкладывают в коммерческую недвижимость и рыночные фонды, более богатые - в более рискованные фонды и в отдельные акции. Кроме того, самые богатые больше выбирают хедж-фонды для вложений. В результате верхний 1% получает отдачу на 4.7 процентных пункта в год больше, чем медианный гражданин.
Разница в отдаче возникает из-за того, что богатые берут на себя больше системного риска. Чем богаче человек, тем больше его портфель зависит от рынка в целом, и разница в отдаче компенсирует излишний риск. Премия за риск у людей из верхнего 1% втрое больше, чем у медианного гражданина, а волатильность вдвое больше. Богатые меньше диверсифицируют портфели. В верхних 0.1% вообще три четверти богатства держат напрямую в акциях, тогда как у нижних 90% три четверти финансовых активов проходят через фонды.
Авторы не находят подтверждения тому, что богатые имеют доступ к эксклюзивной информации или лучше торгуют: скорее всего они у них есть доступ к лучшим посредникам и более сильный аппетит к риску. Если медианный швед вкладывает в популярные компании на Стокгольмской бирже, то типичный инвестор из верхнего процента выбирает менее известные фирмы. Кроме того, в портфелях самых богатых (верхние 0.1%) нашли значительную долю акций "на вырост", которые очень похожи на личные акции технологических предпринимателей.