❤️#UPRO - upgrade
БКС: Мы начинаем аналитическое покрытие теплоэнергетической компании «Юнипро» с рекомендацией «ПОКУПАТЬ», целевой ценой на 12 мес. RUB 3.7 за акцию и привлекательной избыточной доходностью 29%. Юнипро – дивидендная история с очевидными триггерами.
1) Крупнейший (после IRAO) участник программы модернизации в России
- Рост эффективности в долгосрочном плане, возврат инвестиций 14%
2) Сильный 2К19 по МСФО: EBITDA +36%, чистая прибыль +46%г/г, но…
… цены в 3К19 снизились против +15% в 1П19 (в рамках ожидаемого 7%-ного роста на весь 2019 г.)
3) Аукционы КОМ 2022-24 гг.: позитивная динамика +20%/5%/0%; выше ИПЦ
- Аукцион КОМ на 2025 г. пройдет в декабре 2019 г.
4) Прогноз на 2020 г. предполагает сильный рост: EBITDA +42%, ЧП +53%
- Но ждем коррекции в 2021 г. вследствие отмены ДПМ
5) Щедрые дивиденды: выплаты дважды в год, DY в 2020-22 гг. – 12%
6) Оценка: 2019E x9.4 P/E и x5.9 EV/EBITDA – сильная премия к аналогам…
… но оправдана по причине роста, высокой DY, иностранного контроля
7) Ближайший катализатор: запуск 3-го энергоблока БГРЭС [1К20]
- спс А М
