Современный финансовый мир соткан из парадоксов.

Все только и говорят о санкциях, а рубль вообще никак на эти разговоры не реагирует.
С другой стороны, нефть уже 63-64 доллара за барель. Но и на это рубль не реагирует.

Деньги печатают всем миром, однако золото «делает вид», что его это не касается.  
Но гораздо сильнее оно, это самое золото, реагирует на движения доллара относительно иных валют.

Все только и говорят о предстоящих падениях рынков, но прогнозы глобальных инвестбанков полны оптимизма. Писал об этом вчера.

Рынки снижаются, однако волатильность упорно не хочет возрастать. Индекс страха на минимальных значениях.

Это новая реальность такая?
Что нам, грешным, делать?
Мое мнение: просто не суетиться.

Начнется или нет долгожданная коррекция рынков прямо сейчас?
Или рынок, как обычно, нас всех попугает немного, да и перескочит на новые уровни?
Будем посмотреть, как говорят в Одессе.

Как уже писал неоднократно:
Уменьшить или вообще ликвидировать кредитное плечо – разумно.
Увеличить долю кэша? Вполне грамотно.
Уменьшить дюрацию бондового портфеля? Вполне очевидно!
Включить на НЕБОЛЬШОЙ процент от объёма портфеля защитные инструменты? Можно, но спорно.

Устраивать глобальную распродажу портфеля, по моему мнению, рановато. Вставать в глобальный шорт? Я бы не спешил.
Рынок может в очередной раз нас всех обмануть.

@bitkogan

Цены на медь устойчиво рвут все шаблоны. Писали об этом не раз, в ближайшее время напишем еще.  

На фоне таких цен по-прежнему очень неплохо смотрятся акции Freeport-McMoRan.

@bitkogan

Медь.

Хотел бы порекомендовать – если у вас этих акций в наличии нет – держаться подальше от подобного «праздника жизни».

Ничем хорошим подобные фокусы не заканчиваются.

Цены на акции умеют как очень быстро взлетать, так и еще быстрее камнем падать вниз.
Просто помните об этом. И не участвуйте пожалуйста в чужих играх.

@bitkogan

Читатели спрашивают про ROOT (ROOT US) – одну из двух компаний в портфеле «IPO» сервиса по подписке, которая показывает отрицательный результат и достаточно продолжительное время.

Почему не растет? Собираемся ли ждать, пока выйдет в прибыль?
Постараемся ответить.

Начнем с нескольких важных замечаний по стратегии портфеля IPO вообще.
Анализ компаний, которые выходят на IPO – это весьма сложный процесс, так как новые эмитенты зачастую не имеют достаточно информации для оценки их инвестиционной привлекательности.
Подавляющее большинство компаний в данной стадии бизнеса не имеют прибыли и EBITDA. Многие не имеют даже выручки. Поэтому решение об участии в IPO – большой риск.

Здесь чрезвычайно важно соблюдать диверсификацию в портфеле. Именно поэтому доли бумаг в портфеле IPO не превышают, как правило, 1-3%. Хотя есть единичные исключения, когда при аллокации случаются неожиданности.

Как поведут себя бумаги после размещения, никто не может рассчитать достоверно.

Почему лишь одна-две бумаги в портфеле у нас показывают отрицательный результат, начиная с июля 2020? Действительно, у нас есть методы отбора компаний для участия в IPO, но необходимо отметить, что данный период был в целом весьма позитивен для рынков. Характеризовался всеобщим восстановлением и накачкой ликвидностью. В таких условиях большинство IPO акций проходили с переподпиской и показывали рост на вторичных торгах.
Однако, подобные периоды «бума» на рынке IPO не могут продолжаться бесконечно, как и на любом другом рынке. Именно поэтому, последние полтора месяца мы участвовали в новых размещениях не столь активно. А в последние две недели увеличивали долю денежных средств в портфеле IPO.

Обычно не комментируем инструменты коллег. Но хотим обратить внимание на очень популярный ЗПИФ ФПР компании Фридом, посвященный глобальным IPO, который показал коррекцию на 15% от максимума 12-го февраля. Это также может быть признаком того, что «бум» IPO сходит на нет.

Вернёмся к ROOT (ROOT US). Пока будем держать, уровень $22-24, вполне возможно, еще увидим. Но если в целом на рынках будет коррекция, и затишье на рынке IPO, инвесторы станут выходить и из ROOT (ROOT US). В этом случае, возможно, придется зафиксировать убыток.

@bitkogan

Дорогие наши российские Робин Гуды. Пишу на деревню к дедушке😉

Тяжело отечественным производствам живется... Конкуренты свирепствуют, налоги зверские, инвестклимат – жуть.
Вам же не сложно... А 666 можете? А 1666? Я так только рад буду. Поддержите производителя. Вам же все равно... а производителю приятно.    

P. S. Шутка. Не призыв к действию❗️
Призыв к тому, чтобы голову включить, а не то место, которым вы иногда думаете.

@bitkogan

Расплата приходит очень быстро...

@bitkogan

Обращаем внимание: евро начало резко расти в последние часы относительно доллара.

Скорее всего, драгметаллы подтянутся вслед. Мы уже видим разворот серебра, золото прекратило падение. Возможно, увидим новый рывок цен на платину.

@bitkogan

EUR/USD

По всему миру растут инфляция и инфляционные ожидания. Почему же золото и другие драгметаллы не растут вслед за ними?

Самый корректный показатель ожидаемой инвесторами  инфляции – разница между доходностями обычных казначейских облигаций США и облигаций с защитой от инфляции. Сегодня этот спред превышает 2,20 процентных пункта и является самым большим за последние 5 лет. Инвесторы ожидают инфляции выше таргета ФРС (2%) и это достаточно необычно.

Было проведено немало исследований на тему связи стоимости золота и ожидаемой инфляции. Исследования демонстрируют, что, как правило, рост ожидаемой инфляции приводит к росту цены золота. Это логично, потому что золото является защитным активом и ценным редким металлом. Об этом мы неоднократно писали.

Раз инвесторы ожидают высокой долларовой инфляции в 2,2%, то почему золото продолжает барахтаться ниже 1800?

Чтобы ответить на этот непростой вопрос, важно озвучить все факторы, влияющие на цену золота.

1. Инфляционные ожидания. Чем они выше, тем больше инвесторы боятся потерять деньги, вкладываясь, например, в облигации с фиксированной ставкой. В такой ситуации многие предпочтут докупить драгоценного металла.

2. Политика регуляторов. Если центральные банки накачивают финансовый рынок деньгами, это способствует росту всех активов, в том числе и золота.

3. Экономический цикл. Во время кризиса золото проседает за кампанию со всеми ценными бумагами. Тем не менее, восстанавливается в цене оно быстрее. А в периоды экономического подъема золото ведет себя, как правило, более сдержанно чем акции, так как инвесторы предпочитают вкладывать деньги не в драгметаллы, а в более рисковые инструменты.

4. Страх. Этот фактор очень связан с предыдущим. Чем выше страх обвала рынка, тем больше вкладываются в золото. Но следует держать в голове, что, если страх существует на фоне экономического кризиса, у инвесторов просто может не быть средств, чтобы вкладываться в драгметаллы.

Такая модель прекрасно объясняет, почему золото выросло в прошлом году до 2000. Это было сочетание низкого аппетита к риску с накачкой рынка деньгами. Сегодня все иначе. Денег на фондовом рынке все еще много, а вот аппетит к риску значительно усилился.

Пока в пользу золота играют только первые два фактора. Действительно, инфляционные ожидания растут, но не из-за накачки системы деньгами, а в предвкушении восстановления мирового спроса, который приведет к росту цен. Это не вызывает у инвесторов желания вкладывать деньги в золото, когда на глазах растут цены акций и прочих более рисковых активов.

Аппетит к риску сегодня играет против золота. Но это не значит, что золото и другие драгметаллы себя исчерпали.

Помним две вещи.
1. QE от регуляторов не прекратится еще очень долго и деньги надо будет куда-то девать.
2. Бешеный аппетит к риску у инвесторов не вечен.

Сегодняшнее безумие закончится либо нервами и коррекциями, либо чем-то похуже. В случае падения аппетита к риску (при условии работающего печатного станка) золото вполне может еще подрасти. Понятно, что на фоне эйфории и нескончаемого роста акций конец кажется невозможным, но жизнь полна неожиданностей и к ним лучше бать готовыми.

Спешить избавляться от драгметаллов не стоит. Они еще могут себя проявить.

@bitkogan

Белуга уже 2750. Что и требовалось доказать...

Я очень хочу надеяться, что никто из моих подписчиков не стал покупать бумагу по заоблачным ценам. По крайней мере, у меня совесть чиста.

@bitkogan

ЧИТАТЕЛИ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ КАНАЛОВ ЖДУТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ДО КОНЦА 2-ГО КВАРТАЛА

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: КОГДА ВЫ ОЖИДАЕТЕ ПЕРВОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ? В опросе приняли участие около 18 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Результат следующий:
•  26% ожидают повышение ставки уже на ближайшем заседании 19 марта
•  18% ожидают повышение ставки на заседании 23 апреля
•  13% ожидают повышение ставки на заседании 11 июня
Таким образом, 57% уверены, что ставка будет повышена в ближайшие 4 месяца. Интересно, что авторы представленных каналов прогнозируют повышение ставки скорее осенью.

Евгений Коган @Bitkogan
Основное, чего ждут от ЦБ все игроки: стабильности и предсказуемости. Бросаться  из огня да в полымя, то снижать ставку, то повышать, не стиль ЦБ. Да, есть всплеск инфляционных ожиданий.
Да, инфляция активов начала трансформироваться в инфляцию издержек. Это уже общемировая тенденция.
Полагаю, ЦБ займёт выжидательную позицию. Скорее всего, через некоторое время (2-3 месяца) ставка будет повышена, но вряд ли прямо сейчас.
Не стоит забывать: переход от смягчения к ужесточению денежно-кредитной политики – это еще принципиальное политическое решение. С этим торопиться не будут.
Экономику после пандемии нужно активно перезапускать, и быстрое повышение ставок в данном случае будет весьма некстати.

MMI @russianmacro
Мы удивлены столь агрессивным ожиданиям. Единственное, что четко сказал ЦБ - это то, что цикл смягчения ДКП завершен. А вот будет он повышать ставку или нет, это, что называется, data dependent. Ключевые индикаторы – текущая инфляция и темпы роста. В декабре-январе, несмотря на повышенный уровень, инфляция, всё-таки, замедлялась. По февралю пока непонятно. Экономический рост в начале года, был на паузе, хотя картина тоже неоднородна. Мы полагаем, что к марту у ЦБ всё-таки не будет необходимых данных для принятия решения об ужесточении ДКП. Наш прогноз – неизменность ставки в марте. В отношении апреля и июня остается только гадать. Очень многое будет зависеть от того, примут или нет пакет Байдена в полном объёме, куда улетит нефть, и будут ли санкции. Интуитивно мы ждём повышения ставки, скорее, осенью.

Всеволод Лобов @Dohod
Регулятор своими заявлениями однозначно дал сигнал о возможности повышения ключевой ставки в этом году. Полагаем, это связано не только с чуть более высоким текущим уровнем инфляции, но и видением каких-то проинфляционных действий Правительства, а также и, пожалуй, это может быть самым важным, с ростом средне-и-долгосрочных ставок в США, который угрожает ростом оттока капитала и дополнительным давлением на рубль. Изменение этих факторов в базовом сценарии не требуют повышения ставки, однако, ЦБ, вероятно, хочет заложить базу более плавного перехода к нейтральной ставке и оставить ее оценку относительно высокой (5.5%, а возможно и выше). В этом случае, при прочих равных, такое повышение может произойти летом или осенью.

Андрей Хохрин @Probonds
С одной стороны, солидарен с теми, кто ждет роста ключевой ставки в июне или третьем квартале, т.е. не на ближайшем заседании. Все-таки между словесными интервенциями и реальными действиями должно пройти время. Иначе совокупно это будет выглядеть как набор эмоциональных жестов. Чего рынок не оценит. С другой стороны, предсказуемость ДКП – это, конечно, миф. Это всегда реакция на обстоятельства. Которые до сих пор нельзя просчитать на каком-либо суперкомпьютере. Факт остается фактом, инфляция выросла, денежные ставки повысились, надо реагировать. Скорость же и амплитуда самой реакции определится остротой возникшей проблемы. Которую оценить заранее, как уже сказал, невозможно.

Шикарная картинка маслом: проштрафился банкир – иди, повышай финансовую грамотность, учи людей.
Отличный штрафбат получится😎

Учитывая то, с какой скоростью ЦБ минимизировал количество банков, у нас наберется не один штрафной батальон опальных банкиров. В бой за повышение финансовой грамотности населения можно бросить целую армию профессионалов.

Если ЦБ, за выдающиеся достижения на ниве финансового ликбеза, будет амнистировать банкиров и исключать их из всевозможных черных списков, отбоя от желающих качественно  поучить новичков не будет.

Забавная, но весьма оригинальная инициатива. Пусть, дескать, опальные банкиры кровью на поле боя смоют свои грехи.
А ежели каким схемам заодно народ научат – не беда. Финграмотность – важнее 😀

@bitkogan

Как за февраль поменялась ситуация с экономиками США и еврозоны? Какие перспективы?

США.
· Ограничительные меры оказались эффективны: в среднем за последнюю неделю в день заболевало 70,4 тыс чел, что в 4 раза меньше январских максимумов.
· Ограничительные меры негативно сказались на рынке труда: в первой половине февраля наблюдается повышенное число заявок на получение пособий по безработице (около 850 тыс в неделю).
· По данным IHS Markit, на февраль пришелся самый сильный рост производства за почти 6 лет. Причина в ослаблении ограничений и в надежде на стимулы и распространение вакцины.
· Промышленность в США растет уже 8-ой месяц подряд. В феврале индекс деловой активности в производственном секторе от IHS Markit составил 58,5 (индекс выше 50 означает месячный рост).
· Сектор услуг в США активно растет на фоне постепенного снятия ограничений. Индекс деловой активности за февраль в услугах составил 58,9 в феврале. Услуги растут 7-ой месяц подряд.
· Байден в этом году планирует потратить около $2 трлн на восстановление экономики.

Перспективы у американской экономики позитивные. На горизонте ближайших месяцев я бы ожидал дальнейший рост деловой активности и улучшение показателей по рынку труда.

Еврозона.
· Странам Еврозоны удалось снизить заболеваемость. Во Франции, Испании, Италии, Германии заболеваемость сегодня в 2-3 раза ниже зимних максимумов. Тем не менее, в большинстве стран заболеваемость остается выше осенних показателей.
· Деловая активность снижается, начиная с октября 2020.
· Сектор услуг ослаб в связи с ограничительными мерами (февральский индекс деловой активности в услугах составил всего лишь 44,7).
· Экономический спад в Еврозоне можно назвать «умеренным», благодаря развитию промышленности. Индекс деловой активности в производственном секторе составил 57,7 – это самый стремительный рост за 3 года.

Перспективы Еврозоны пока менее радужные, чем у США. Во-первых, ограничения будут сниматься медленнее, чем в Штатах. Во-вторых, восстановление будет неоднородным. Например, подъем промышленности пришелся, в основном, на Германию, в остальных странах рост явно меньше. В-третьих, государственная поддержка в большинстве стран будет меньше, чем в США. По оценке Bank of America, Еврозона потратит в 2021 году около 2% от ВВП (США около 10%).

Нельзя сказать, что экономики США и Еврозоны расходятся все дальше. В ближайшие 2-3 месяца, скорее всего, ограничения будут сняты и там, и там. А значит, везде безработица упадет, а деловая активность будет выше. Единственный риск: возможный провал вакцинации. Но тут не угадаешь.

Какой эффект рост экономик окажет на рынки?

В целом, это могло бы добавить рынкам позитива, если бы они обращали внимание на экономические показатели (в чем я сомневаюсь). Как мне кажется, поддержка ФРС и ЕЦБ в виде печатного станка с нами надолго – тут пока стоит быть спокойными. Но есть один нюанс: чем быстрее будут восстанавливаться экономики, тем больше аргументов будет против фискальных стимулов.

Большинство стран Еврозоны сегодня и так делают вид, что стимулов 2020 года было в целом достаточно и тратить много не планируют. А вот США собираются организовать очень щедрую поддержку. Допускаю, что на фоне быстрого восстановления американской экономики республиканская позиция, что тратить надо осторожнее, может получить больше поддержки. И, если щедрейший пакет помощи принять не удастся, рынок на это отреагирует очень разочарованно. И дела ему не будет до того, что экономика США восстанавливается…

Мораль: может сработать правило «чем лучше, тем хуже».

@bitkogan