Откуда может прийти следующий экономический кризис
Есть архетип: победитель дракона сам становится драконом. В экономике он проявляется в том, что у каждого бизнес-цикла есть свои герои, которые проходят путь от обожествления (на пике) до проклятий в свой адрес (во время спада).
Это заметно по экономическим кризисам:
1873 — Паника 1873 и последовавшая затем Долгая депрессия. Причины: обвал акций железнодорожных компаний (перед этим был бум железных дорог) и разорение банков, которые их финансировали.
1893 — Паника 1893 года. Главными героями снова были железнодорожные компании и банки.
1920 — Депрессия в США и ряде европейских стран. Среди причин: сокращение промышленного производства в связи с окончанием Первой мировой войны; возвращение с фронта миллионов солдат; снижение цен на с/х товары в США из-за восстановления сельского хозяйства в Европе; жесткая монетарная политика; снижение инвестиций из-за страха дефляции.
1929 — Великая депрессия. Точных подозреваемых выявить затруднительно — о причинах спорят до сих пор.
1987 — Черный понедельник в США. Точные причины краха неясны. В качестве возможного триггера называют законодательные изменения, которые должны были снизить привлекательность слияний и финансируемых выкупов. На этот попроще более всего преуспел известный финансист 80-х Майкл Милкен. То есть подозреваемыми могут быть инвестбанки.
1998 — Кризис в Росcии. Главными игроками в российской экономике 90-х были банки. Они отхватили самые крупные куски госсобственности во время приватизации и активно играли на рынке ГКО. Крах 1998 года многие из них не пережили.
2000 — Пузырь доткомов.
2007-2008 — Ипотечный кризис в США, переросший в глобальный экономический кризис. Главные антигерои — инвестбанки.
Почему локомотивы экономического роста во время спада часто становятся источником проблем? Они привлекают избыток инвестиций и порождают
иррациональный оптимизм, а это готовый рецепт для пузыря. Или становятся настолько большими, что их неприятности автоматически становятся неприятностями для всех остальных.
Более интересный вопрос: где в последние годы был переизбыток инвестиций и безудержный оптимизм? В технологическом секторе. Пиком оптимизма можно считать стомиллиардный фонд SoftBank. В один только WeWork
японцы влили около $8 млрд, а это даже не технологическая компания, лишь ее имитация. В последнее время WeWork испытывает большие
проблемы; с высокой вероятностью компания разорится или ее капитализация сдуется еще сильнее. Помимо WeWork, черная полоса
началась у других единорогов: Lyft, Uber, Peloton, Wag, JUUL.
Техногиганты (Google, Apple, Microsoft) тоже могут быть источником проблем. С выручкой в сотни миллиардов и еще сотнями миллиардов в
заначках, они кажутся невероятно устойчивыми. По $100+ млрд накопили Microsoft, Google и Apple, $50 млрд — Facebook, $40+ млрд — Amazon. Что может пойти не так при таких-то резервах?
Как отмечается в любопытном
документе Credit Suisse, эти заначки хранятся не в кэше, а в основном в ценных бумагах. Например, Google по состоянию на 2018 год около половины своих сбережений держал в американских гособлигациях, 20% — в обеспеченных активами и ипотечных бумагах, еще 20% — в корпоративных облигациях и остаток в валютах.
В документе также сообщается, что техногиганты активно вовлечены в финансовый арбитраж. Будучи первоклассными заемщиками, они выпускают облигации под низкий процент, а затем покупают более доходные облигации других корпораций. Значительная часть вложений приходится на бумаги банков с небезупречными кредитными рейтингами.